瀚蓝环境：业绩增长提速，项目储备丰富

要点：业绩增长提速。得益于发电量提升及水务业务的量价齐升，2018年1季度公司实现营收11.34元，扣非后净利润1.67亿元，分别同比增长20.03%和长36.91%。期内公司综合毛利率同比提升6.36个百分点至36.1%，是扣非后净利润增速显著快于营收的主因，即便扣除南海燃气1100万元的并表利润，公司1季度扣非后净利润同比增速依然高达27%（2017Q1营收和扣非增速分别为14.57%和16.5%），业绩增长提速明显。
    2、陶瓷“煤改气”或贡献可观增量。《广东省打赢蓝天保卫战2018年工作方案》要求全省230家陶瓷企业实施“煤改气”计划，其中佛山待改造陶瓷生产线有353条生产线，占改造总量三分之一以上。公司拥有燃气特许经营权的南海区，其陶瓷产能占佛山市陶瓷总产能约18%，根据南海区2016年经济发展公报数据：2016年南海陶瓷产量为2.2亿平米，按照20%的年增速测算，2018年南海陶瓷总产量或达3.17亿平米，若30%的陶瓷厂实现“煤改气”，2018年南海陶瓷厂天然气总用量有望达到1.76亿立方米，约占公司2017年天然气销量（4.18亿立方米）的42%，辖内煤改气若成功实施，将有望为公司燃气业务贡献可观增量。
    3、项目储备丰富，固废业务有望稳步增长。2017年公司垃圾焚烧量和填埋量分别达到415.1万吨（11370吨/日）和26.8万吨，同时公司在建垃圾焚烧规模高达7000吨/天（晋江500吨、安溪750吨、廊坊500吨、南海1500吨、开平900吨、饶平600吨，孝感2250吨），待所有在建产能全部落地后，公司固废处理能力将获得60%以上增长。2018年公司拟公开发行总额10亿元可转换公司债券，分别将5.5亿元、2.5亿元、2亿元投向南海、安溪、漳州南部垃圾焚烧项目，目前债券发行已获广东省国资委批复，尚待股东大会及证监会审批。不过，今年4月财政部下发的23号文禁止国有金融机构通过明股实债方式为PPP项目融资，公司PPP项目投资落地或受影响，包括开平及饶平项目等PPP项目进展值得关注。另外，2017年11月公司子公司翰蓝污水增资3.88亿元（3年内分阶段认缴）控股蓝湾公司90%股权，获得里水河流域21.5亿元项目，标志着公司正式进入水域治理领域。
    4、国投电力战略参股，创冠香港减持影响消除。随着原第三大股东创冠环保7601万股全部减持完毕，其中6601万股（8.62%）以13.47元/股协议转让给国投电力，公司股东减持风波告一段落。目前国投电力为公司第三大股东，作为国内大型
电力企业，其项目广泛分布在四川、云南等十多个省，公司作为一家地方区级国企，
全国业务拓展能力较弱，引入国投电力这类实力雄厚的央企，或对公司固废、流域
治理的全国性扩张起到积极作用。（2018/7/2）

公司及经营概况：1992年成立，2000年上市，主营业务包括固废处理业务、供水业务、污水处理业务以及燃气业务，2017年分别贡献营收的34%、21%、4%和34%。目前公司旗下供水、污水处理和燃气业务主要集中在佛山市南海区，在南海区占有相对垄断地位，固废处理业务已拓展至全国18个城市。公司目前供水设计能力为136万立方米/日，拥有约20个污水处理项目的特许经营权，污水处理规模约60万立方米/日。控股股东：佛山南海供水集团有限公司（持股30.61%）；董事长：林耀棠；总经理：金铎；员工：4320人；地址：佛山市南海区桂城南海大道建行大厦；电话：0757-86280996；传真：0757-86328565；网址：www.grandblue.cn。