通策医疗：业绩增长迅速，加快口腔医疗全国布局

评述：1、接诊量增长+客单价提升，业绩表现超预期。2018年上半年公司实现营收6.85亿元、扣非后净利润1.35亿元，分别同比增长34.91%和52.68%，其中2季度单季实现营收3.77亿元、扣非后净利润7325万元，分别同比增长42.05%和59.37%，表现超出我们此前预期。公司业绩增长主要受益于旗下口腔医院接诊患者量价齐升，以浙江市场为例，报告期内公司在浙江地区实现营收5.93亿元，同比增长29.57%，接诊客户量达74.74万人次，同比增长14.18%，客单价为793元/人次，同比提升约13.4%。
    2、我国口腔医疗市场空间仍大，市场呈现大行业小企业的竞争格局。近年我国口腔医疗服务市场增长迅速，市场规模从2008年的203亿元增长到2017年的924亿元，复合增长率达18.3%。展望未来，我国的口腔医疗服务市场空间仍大，根据2017年全国4次口腔健康流行病学调查数据显示，现阶段我国的口腔问题接诊率还较低，2017年我国35-44岁组人群缺失牙的修复率仅为11.6%，65-74岁组人群缺失牙的修复率是42.6%，而美国这个数据是73%和81.5%，未来随着居民收入增长和口腔健康意识提升，口腔医疗服务市场有望继续增长。从行业竞争格局来看，我国的口腔医疗服务行业呈大市场小企业的竞争格局，目前国内前5大口腔医药市场占有率低于20%，但从单个城市（区域）市场来看，前5大企业往往能占到80%的市场份额，未来专业连锁医院的品牌和规模优势或将逐渐凸显，行业或重新洗牌。目前通策医疗（25家连锁店）、瑞尔齿科（70家）、佳美口腔（29家）、拜博口腔（200家）和爱康健齿科（30家）是国内较大的连锁口腔医院，通策医疗虽然连锁店数量较少，但通策医疗侧重于发展大型医院渠道，其他连锁品牌均有小型诊所，因此通策医疗的单店服务水平更有优势。
    3、公司在浙江省深化“区域总院+分院”模式，省外加快布局节奏。浙江是公司的口腔业务大本营，目前公司在浙江围绕杭口总院（2018年上半年实现营收2.6亿元），推进“区域总院+分院”模式，依托总院的技术和品牌优势，加快全省覆盖。为支持区域分院落地，公司于今年6月份推出蒲公英计划，由杭口集团、医生集团与计划参与人共同出资，在浙江省内投建杭口分院，计划参与人负责组建分院的核心医生团队，通策的口腔医生集团将为分院提供技术支持，蒲公英计划将充分借助外部资源和调动医生的积极性，加快分院建设步伐。公司在推进省内口腔分院落地的同时，也在加快全国扩张步伐，目前公司已拥有上海三叶、昆明口腔、沧州口腔、黄石口腔和益阳口腔5家省外医院，此外，公司还与中国科学院大学共创存济口腔品牌，存济现有苏州存济、温州存济和南京金陵3家医院，在建的有武汉存济、重庆存济、北京存济、成都存济、西安存济和广州存济6家医院，未来扩张节奏或进一步加快。
    4、布局辅助生殖和眼科领域，或成未来成长看点。2015年公司收购昆明妇幼医院进入辅助生殖领域，2017年1月再次投资设立舟山波恩生殖医院公司，2018年上半年昆明辅助生殖中心门诊总量超过2.8万人次，同比增长27%。同时，2017年公司受让通策眼科医院20%股权，通过控股股东与浙大、浙大二附院眼科中心合作，进军眼科医院市场，计划将眼科医疗业务打造成口腔医疗主业外的另一业绩增长点。但目前上述业务的业绩贡献相对较低，且相关市场领域竞争激烈，后续发展还有待观察。（2018-8-2）

公司及经营概况：
   公司前身是1995年成立的中燕纺织股份有限公司，2006年借股改之机剥离亏损的纺织业务，注入口腔医院资产并改名为“通策医疗”。目前公司主要经营口腔医疗连锁服务，2015年与波恩公司达成合作后开始涉足辅助生殖领域，但目前仍处于培育期。2018年上半年公司医疗服务和产品销售的营收占比分别为95.97%和3.46%，毛利占比为96.72%和2.6%。控股股东：杭州宝群实业集团有限公司，持股33.75%；董事长兼实际控制人：吕建明，持股26.68%；总经理：王毅；员工：2638人。地址：浙江省杭州市西湖区灵溪北路21号合生国贸；电话：0571-88868808；传真：0571-87283502；网址：www.tcmedical.com.cn。