岭南股份：融资环境或将改善，订单落地有望加速

评述：
    1、业绩维持高增长，表现符合预期。2018年上半年公司实现营收35.5亿元和扣非后净利润3.87亿元，分别同比增长111.9%和94.48%，其中，2季度单季公司实现营收25.8亿元和扣非后净利润2.99亿元，分别同比增长122.28%和97.71%。公司业绩实现高增长，主要原因是：1）各子业务均实现高速增长；2）上半年新增子公司新港永豪（2017年10月收购）并表贡献业绩。另外，公司预计2018年1-9月归属上市公司股东的净利润变动区间为4.87-6.09亿元，同比60%-100%。
    2、水务治理、文旅业务高速增长，总体盈利能力略微下滑。公司的主营业务包括生态环境、水务水环境治理（水务工程施工）和文旅业务，2018年上半年分别实现营收13.6亿元、15.1亿元和6.84亿元，分别同比增长34.25%、388.15%和91.65%；毛利率分别为23.45%、22.07%和43.35%，分别同比增加-2.37个、-10.91个和4.17个百分点。其中，水务治理高增长主要是新港永豪并表所致；文旅业务高增长则是由于恒润科技提前完成全年业绩承诺以及德玛吉完成业绩承诺70%，两家公司被收购后业绩表现亮眼。然而由于生态园林行业竞争激烈以及毛利率低的新港永豪公司并表，营收占比较高的生态环境修复和水务治理业务毛利率均出现下滑，这也导致期内公司总体综合毛利率下滑3.3个百分点至26.69%。不过，期内公司期间费用率控制较好，较上年同期下降1.11个百分点至12.75%（其中，精细化管理使得管理费用率下降4.65个百分点至8.37%，规模扩增以及融资成本增加使得销售费用率和财务费用率分别上升1.73个和1.81个百分点至2.15%和2.23%），部分冲抵了毛利率下滑的负面影响。
    3、资产负债率显著提升，现金流持续改善。截至报告期末，公司资产负债率69.92%，较上年同期增长15.64个百分点，主要是公司PPP 项目公司并表，融资如期到位所致。期内公司经营性现金流净额仍为负的1.86亿元，但同比显著改善（去年同期为-5.6亿元），主要是公司加强回款力度所致。此外，公司于今年8月14日成功发行可转债募集配套资金6.6亿元，预计目前在手现金接近20亿元，现金流持续改善。
    4、融资环境或将改善，订单落地有望加速。据不完全统计，2018年上半年公司公告新签订单合计金额为101.7亿元，同比增长20.3%，叠加2017年底在手未完成订单135.5亿元，预计公司目前在手未完成订单或超过200亿元，为
2017年营收的5倍多。而且自2018年7月底以来，中央明确指出“坚持积极的财
政政策，加大基础设施领域补短板的力度”，下半年银行将加大信贷投放力度
。融资环境或将改善，公司订单落地有望加速，全年业绩高增长可期。
（2018-8-20）

公司及经营概况：
    1998年成立，2014年上市，主要从事生态园林和文化旅游相关业务。生态园林包括景观规划设计、园林建设、苗木培植与养护、水生态治理等，文化旅游则覆盖主题乐园、影视文化等领域。整体业务正在从建设端向运营端延伸。2017年，生态环境修复业务、文化旅游业务和水务水环境治理业务的营收占比分别为63.99%、18.66%和17.35%。实际控制人：尹洪卫董事长（持股37.25%）；总经理：宋彦君；员工3566人。地址：广东省东莞市东城街道东源路东城文化中心扩建楼1号楼；电话：0769-22500085；传真：0769-22492600：网址：www.lnlandscape.com。