烽火通信：研发投入持续加大，静待5G时代到来

要点：1、利润增速持续放缓，表现基本符合预期。2018年前三季度公司实现营收173.71亿元，同比增长15.53%；实现扣非后净利润6.09亿元，同比增长6.16%。其中，3季度单季实现营收61.78亿元，同比增长16.24%；实现扣非后净利润1.53亿元，同比增长4.73%。今年上半年公司营收增速大幅放缓，主要是受运营商资本开支下滑、中兴禁令、中美贸易战等因素影响，特别是中兴禁令事件，使得国内运营商全面延缓了项目招标，上半年三大运营商资本开支进度均未达全年的50%，其中中国联通仅完成全年资本开支预算的23.2%，公司业务受到一定冲击。进入下半年以来，运营商采购需求回暖，这也使得公司3季度营收增速方面明显高于上半年，预计4季度有望进一步回暖，但同期公司扣非后净利润增速低于营收，则主要是毛利率略有下降，以及去年基数较高所致。
    2、毛利率和费用率保持稳定，研发投入持续加大。2018年前三季度公司毛利率和期间费用率分别为23.25%和19.73%，分别同比下降0.24个百分点和0.03个百分点，基本保持稳定。其中，研发费用达到17.55亿元，同比增长16.43%，预计5G来临前的研发费用仍将维持在高位。但较高的研发支出也使得公司对5G的业务布局加速，期内推出了5G的FitHaul全新承载解决方案，提升超低损大有效面积光纤传输性能。此外，截止今年3季度末，公司库存余额为104.49亿元，同比下降4.17%，较2季度末的108.5亿元进一步下滑。预计随着订单恢复，未来公司库存压力将有所减缓，订单有望持续释放。
    3、通信系统设备静待5G到来，光纤光缆业务表现短期承压。目前来看，国内5G商业将在2020年开始，基站的建设或提前进行，明年下半年进入建设高峰。根据市场预测，5G的基站数量可能是4G的2-3倍，基站单价是4G的2倍左右，将直接带动大量的光纤和通信系统设备需求。其中，国内三大运营当前采用的通信100G设备主要由华为、中兴、上海贝尔（诺基亚）和烽火通信占据。根据2017-2018年OTN/WDM设备扩容集采数据显示，烽火份额约14.3%，仅次于华为和中兴，未来5G时代到来后，预计烽火亦将充分受益。光纤方面，目前处于4G和5G的过度期，光纤需求增速有所放缓，特别是主要光纤光缆厂商光棒产能陆续在今年下半年完成扩产，光棒需求或将从供不应求转向供需平衡，未来公司光纤光缆业务所面临的行业竞争或将加剧，短期表现或因此回落。
    4、间接控股股东变为中国信科，或助力公司份额提升。近期国资委公布邮科
院和电科院合并，成立中国信科集团，将围绕5G技术和产业化加速发展，集团旗
下拥有多家上市公司和控股公司，包括烽火通信、光迅科技、大唐电信、高鸿股
份等。目前公司控股股东和实际控制人仍为烽火科技集团和国资委，间接控股股
东变为中国信科集团，未来公司有望与大唐在无线通信设备方面展开合作，补全
公司在通讯设备产品方面的业务短板，分享更多5G红利。（2018-11-15）

公司及经营概况：1999年成立，2001年上市。是由武汉邮电科学研究院对其下属系统部和光纤光缆部的经营性资产进行重组成立。是中国最早从事光通信传输设备、光纤光缆科研、生产的企业，掌握了一大批光传输设备和光纤光缆的核心技术，在行业中均处于领先的地位。目前主要经营三大类产品，包括通信系统设备、光纤光缆和数据网络，2017年三者营收分别占比62.67%、25.91%和10.10%。控股股东：烽火科技集团有限公司（持股44.36%）；董事长：鲁国庆；总经理：戈俊；员工：13558人。地址：武汉市东湖高新区高新四路6号；电话：027-87693885；传真：027-87691704；网站：www.fiberhome.com.cn。