格力电器：业绩表现符合预期，但实际增长已面临压力

要点：1、业绩表现符合预期，但实际增长已面临压力。2018年前3季度公司实现营收1486.99亿元，同比增长34.11%；实现扣非后净利润213.46亿元，同比增长36.76%。其中，3季度单季实现营收577.23亿元，同比增长38.46%；实现扣非后净利润87.13亿元，同比增长31.94%。公司3季度业绩延续上半年的快速增长态势，且明显好于同期行业表现，主要是由于近两年空调行业的景气度波动较大，公司从去年下半年开始主动调整结算节奏所致（去年3季度美的海尔空调内销均接近翻倍增长，但格力当季的报表收入增速仅为25%）。截止2018年9月末，公司预收账款余额为135.25亿元，较6月末增加114.49亿元，但同比下降了52.02%，并且从3季度营收+预收账款同比仅增长2%可以看出，空调行业补库存周期已经结束，未来公司将面临行业景气度回落带来的经营压力。
    2、行业补库存周期基本结束，市场份额或进一步向龙头集中。根据产业在线数据，2018年3季度我国空调行业整体销量为3264.5万台，同比下滑9%（上半年为同比增长14.3%），其中内销2332.1万台，同比下滑12.6%，出口932.4万台，同比增长1.4%（受中美贸易战影响，下半年企业抢出口所致），较上半年的表现显著回落，预计主要是从2015年下半年开始的补库存周期基本结束，高基数、地产调控等负面因素的影响也开始显现，其中，高基数的影响或延续至2019年上半年，短期行业景气度或将持续下滑。格力今年3季度的空调销量同比增长2.5%，表现好于同期行业水平，预计未来随着市场景气度下滑，市场份额有望进一步向格力、美的等具备较强抗压能力的龙头集中。此外，中怡康数据显示，2018年7-9月空调终端均价同比增长3.7%、3.8%和4.1%，格力产品价格同比增长4.4%、4.5%和4.6%，均略高于行业水平。
    3、多元化布局持续推进，进军芯片和冰箱市场。近期公司公告拟出资30亿元，参与闻泰科技收购安世集团的项目。本次收购完成后，格力将持有闻泰科技9.85%股份，成为闻泰科技的第二大股东。据悉闻泰科技主业为手机ODM（原始设计商）业务，客户包括华为、小米、联想等企业，被收购的安世集团核心资产安世半导体是中国唯一拥有完整芯片设计、晶圆制造和封装测试的半导体企业。未来公司有望借此实现造芯梦想，拓展上游芯片及半导体市场。此外，今年10月份格力电器宣布完成对晶弘电器100%股权的收购，预计年报将正式纳入上市公司体内。据悉晶弘电器是一家冰箱制造企业，体量较
小（据不完全统计，晶弘冰箱年销量约100万台，营收约20亿元），预计短期
内对公司业绩的贡献有限，但表明公司开始正式进军冰箱市场，未来借助格
力的品牌和渠道，冰箱业务或成为重要的增长看点之一。（2018-12-5）

公司和经营概况：成立于1991年，是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业,目前家用空调和商用空调年产量分别为6000万套和550万套，连续9年位居全球第一，用户超过3亿。公司已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品，拥有技术专利9000多项。2018年上半年空调占公司总收入的83.34%。员工71610名，控股股东珠海格力集团有限公司持股18.22%，董事长兼总裁：董明珠（持4431.85万股）。地址：珠海市前山金鸡西路。电话：0756-8669232；传真：0756-8622581。网址：www.gree.com.cn。