中新赛克：行业景气度高，业绩快速增长

要点：1、一季度亏损属于正常波动，不影响全年增长。2019年一季度公司实现营收9741.7万元，同比增长8.21%；扣非后净利润为亏损693.84万元，同比下降405.5%。从过往表现来看，一季度是公司的经营淡季，大部分收入集中在下半年释放。2017年一季度公司也出现亏损，去年一季度则实现小幅盈利，预计主要是较大的海外业务集中在一季度贡献利润，存在一定特殊性。今年一季度公司收入增长有限，但研发费用大幅增长，导致一季度期间费用率达到90.18%，较上年增长4.24个百分点。其中管理费用率（含研发费用）达到60.84%，同比增长14.36个百分点。参考2017年情况，今年一季度虽然净利润出现亏损，但期末预收账款达到5.5亿元，较上年同期增加一倍，预计今年业绩快速增长仍然可期。
    2、行业景气，2018年业绩高增长。根据赛迪顾问统计数据，预计2018年我国网络可视化市场规模为200亿元，2016-2018年年复合增长率达到20.75%，行业景气度维持高位，助力公司业绩高增长。去年公司实现营收和扣非后净利润6.91亿元和1.97亿元，同比增长38.85%和59.69%。具体来看，2018年业绩持续高增长的主要原因包括：a）数据流量持续增长和协议、通信制式的升级，促使政府加大对可视化设备的采购力度；b）公司加大移动网产品直销渠道建设；c）向后端产品布局，海外内容安全和大数据项目收入均有所增长。随着政府对互联网监控力度的加强以及移动流量大幅增长，预计未来3-5年网络可视化景气度将维持高位，公司作为国内龙头将持续受益。此外，2018年公司利润分配预案为：每10股派6.5元（含税）。
    3、宽带产品持续高增长，“内容安全+大数据”进入收获期。细分各项业务来看：a）去年宽带产品实现营收3.81亿元，同比增长49.35%，保持高速增长。政策对于网络空间治理、内容安全的重视，将推动整个行业的持续增长。此外，公司正加速研发400G接口的宽带网产品，若研发成功，将有效巩固并进一步扩大国内市场份额，具体进展值得关注。b）移动产品方面，2018年实现营收2.15亿元，同比增长15.88%。增速相对较慢，主要是移动网渗透率相对较高，且目前属于4G转向5G的过渡期，运营商采购金额减少。5G商用铺开后或开启移动产品需求的新一轮增长。c）网络内容安全产品去年实现营收5436万元，同比增长133%。公司完成对VoLTE（高清语音）的电信诈骗防范系统研发，助力安全产品大幅增长。d）大数据运营产品方面，去年实现营收1737万元，同比增长244%。目前公司大数据系统和分析系
统主要运用在运营商、政府和企事业单位。去年产品在相关企事业单位实现一定规
模化应用，市场竞争力初步显现，未来有望获得更多订单。此外，公司2017年底中
标的中国电信侧配套工程项目（金额4.96亿元），目前正在执行中，但暂无确认收
入，若在今明两年确认收入，将显著增厚业绩表现。（2019-4-25）

公司及经营概况：成立于2003年，2017年上市，是一家致力于通信网络和信息网络智能管理和安全防护、企业商业智能服务的高新企业。主要产品包括：网络与机器数据可视化采集平台（包括宽带互联网数据汇聚分发管理产品、移动接入网数据采集分析产品、机器数据采集产品）、网络内容安全产品（用于国际市场）、大数据运营平台等。2018年宽带网产品、移动网产品、网络内容安全产品营收占比分别为55.15%、31.06%和7.86%。实际控制人为深圳国资委（间接持股13.8%）。董事长：李守宇；总经理：凌东胜；地址：深圳南山粤海街高新南一道021号思创科技大厦。电话0755-22676016；传真0755-86963774；网站：www.sinovatio.com。