美年健康：民营体检龙头，管理风险需重点留意

评述：1、媒体事件影响+费用上涨，业绩出现下滑。2019年一季度公司实现营收12.8亿元，同比增长4%，扣非后净利润亏损2.7亿元，较去年的亏损0.99亿元扩大174%。期内公司营收增长大幅放缓（去年同期增长65%），且毛利率同比大幅下降12.5个百分点至20.3%，预计主要是受去年七月的媒体事件影响，客户出现流失（有媒体曝光公司让无证人员冒充“假医生”上岗）。今年1季度公司期间费用率为49.4%，较上年同期上升5.4个百分点，主要原因是借款规模扩大、利息支出增加（财务费用率同比上升3.5个百分点）以及媒体事件后人员、流程整改费用（管理费用率同比上升3个百分点）。
    回顾2018年业绩，去年公司实现营收84.6亿元、扣非后净利润7.1亿元，分别同比增长35%和34%，其中第四季度实现营收26.4亿元，同比增长19%，扣非后净利润也仅同比增长4%至3.7亿元，业绩表现较前三季度大幅放缓。去年四季度公司毛利率为50.3%，同比大幅下降18.9个百分点，主要是客户流失拖累，期内公司管理费用率同比上涨3.2个百分点，利息费用率同比提升1.3个百分点。去年年报分红预案为：每10股派发现金红利0.53元（含税），以资本公积转增2股。
    2、国内体检市场增长迅速，提升服务质量是民营机构当务之急。根据国家卫健委数据，我国每年体检人次从2012年的3.7亿人增长到2017年的5亿人，近5年复合增长率6.2%，目前我国的体检覆盖率为32.7%，与日本的73.4%、美国的74.2%、德国的96.9%还差距较大。从市场规模来看，我国体检市场规模从2012年的392亿元增长到2018年的1207亿元，年复合增长20.6%，2018年我国民营体检市场规模为276亿元，占全部体检市场的22.9%，其中美年健康是国内最大的民营体检机构，在民营体检市场占有率达30.8%。目前我国近80%的体检服务还是由公立医院提供，民营体检机构主要依靠低价策略以及差异化服务与之竞争，但民营机构的服务质量以及消费者信任度还难与公立医院匹敌，特别是最近美年健康的“假医生”事件，使民营体检机构的品牌形象一落千丈，后续民营体检机构要抢占更多市场份额，还需提升自身的服务质量以及品牌信任度。
    3、诚信是医疗机构生存关键，管理风险需重点留意。2018年7月29日公司被曝出存在医生无证上岗、冒用已故医生姓名签发体检报告等问题，随后广州市天河区卫计局对广州美年富海门诊部违规签发体检报告等问题进行检查并处罚。2018年12月2日爱康国宾（公司最大竞争对手）董事长张黎刚自曝称，业内某些机构用护士假冒医生看超声，甚至在血检过程中，抽血扔掉后直接伪造血检报告，消息曝出后引起社会舆论轩然大波，有评论认为矛头直指美年健康。公司年报指出，去年公司上线鉴权合规管理系统，落实医护、医技人员人脸识别上岗 ；同时上线血液样本跟踪查询系统，血液检测过程实时可查；实施体检中心证照资质公开、医护医技人员的姓名、职称、执业证书编码公开展示，上述举措可视为对媒体爆出的管理漏洞进行弥补整改。近几年公司借助产业资本实现快速扩张，截止2018年年底公司共布局633家体检中心（其中控股256家、参股292家、在建85家），较2015年的100余家增长近5倍，但在快速扩张过程中，公司的人员配置、管理制度并没有同步跟上，如果这些问题得不到根本解决，将会损害公司自身品牌形象，也会遭到消费者的唾弃。（2019-5-7）

公司及经营概况：
    2004年成立，2015年8月借壳“江苏三友”上市。公司是中国领先的专业健康体检和医疗服务集团，也是国内规模最大的专业体检机构，在全国32个省市拥有400余家医疗及体检中心，2017年服务体检人次超过2160万，预计2021年将超过1亿人次。2018年公司来自华东、华北、中南、华南、西南和东北地区的营收占比分别为24%、33%、11%、10%、10%和7%。控股股东：上海天亿实业控股集团有限公司,持股10.46%；实际控制人兼董事长：俞熔,持股16.61%（较年中减少1.91个百分点）；总经理：徐可,持股1.9%；员工：39296名。地址：上海市静安区灵石路697号健康智谷9号楼三楼；电话：86-21-66773289 ；传真：86-21-66773220；网址：www.health-100.cn。