维尔利：订单饱满+并表效应，业绩保持快速增长

要点：1、订单饱满+并表效应，业绩保持快速增长。2019年一季度公司实现营收4.73亿元，同比增长42.06%；实现扣非后净利润6560.49万元，同比增长42.66%。2018年公司实现营收20.65亿元，同比增长45.64%；实现扣非后净利润2.17亿元，同比增长48.58%。公司前身为垃圾渗滤液技术服务的德资企业，通过技术引进和自主研发，目前公司在国内渗滤液市场占据头把交椅（2018年市占率约30%）。近年来受益于国内环保督查趋严，各地垃圾填埋场开启了渗滤液新建和改造工程，公司去年全部的新签业务订单超过25亿元，加上汉风科技、都乐制冷于2017年5月31日并表，推动公司业绩快速增长。此外，2018年公司利润分配方案为每10股派现0.5元（含税）。
    2、环保督察趋严，垃圾渗滤液市场需求释放。目前我国垃圾处理方式以填埋和焚烧为主，这两种处理方法均会产生垃圾渗滤液（垃圾在堆放和处置过程中产生的二次污染物）。根据《中国国民经济和社会发展“十三五”规划纲要》等相关政策的规划，“十三五”期间我国将新增渗滤液处理投资规模约171.5亿元。而根据前瞻产业研究院预测，“十三五”期间我国渗滤液处理改造投资规模约90亿元，渗滤液市场潜力巨大，公司作为龙头将直接受益，2018年新增渗滤液订单12.4亿元，同比增长58%，今年订单有望维持快速增长。
    3、垃圾分类推进中，湿垃圾项目快速增加。国务院常务会议已通过《中华人民共和国固体废物污染环境防治法（修订草案）》，要求住房和城乡建设部等9部门在46个重点城市先行先试的基础上，印发《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》，其中上海将于今年7月1日正式实施生活垃圾管理条例，垃圾分类将逐渐走进人们的日常生活。根据上海分类标准，生活垃圾分为可回收物、有害垃圾、湿垃圾和干垃圾。其中湿垃圾包括餐厨垃圾、厨余垃圾等易腐垃圾。公司在原有技术的基础上新开发出的EMBT技术，擅于处理厨余垃圾。去年9月公司中标上海松江湿垃圾资源化处理工程中的设备金额达1.15亿元，未来随着各地垃圾分类推行，湿垃圾项目订单将持续增加。
    4、子公司订单充裕，成长空间大。目前公司贡献业绩占比较高的三大全资子公司分别为杭能环境、都乐制冷和汉风科技。其中，杭能环境是一家在沼气工程领域具备国内先进水平的公司。今年国内能源局发布了《关于促进生物天然气产业化发展的指导意见》，提出天然气发展的三个阶段。第一个阶段为到2020年生物天然气年产量超过20亿立方米，年处理农作物秸秆超过1000万吨、畜禽养殖废弃物超过2500万吨，其他城乡有机
废弃物超过500万吨。在政策的推动下，沼气行业将迎来高速发展期。杭能环境2018年承
接了华润东北八五三秸秆沼气发电项目、中广核衡水27万方车用生物天然气项目一期工
程。在订单大幅增长的带动下，去年实现营收3.66亿元，同比增长85.79%。此外，沼气
工程与母公司厨余垃圾处理和渗滤液工程具有较强的业务协同性，未来发展值得期待。
    都乐制冷是专业从事VOCs达标排放和资源化回收的企业，是多项油气回收行业标准
的起草单位，在石油、化工领域具备较强的市场竞争力。根据业绩承诺，2016年至2019
年子公司净利润分别不低于1000万元、2000万元、3100万元和4400万元。去年公司实现
净利润3450万元，完成业绩承诺，全年新签订单达2.59亿元，同比增长44.69%。汉风科
技是国内领先的工业节能减排服务企业，客户包括中海油、神华集团、华润电力等大型
企业，业绩增长较为稳定。特别是去年监管趋严后，新签订单由2017年的0.44亿元大幅
增长至3.76亿元。其业绩承诺为：2016年至2019年实现净利润不低于2500万元、5000万
元、8000万元和11800万元，去年实现净利润8353.53万元，同比增长75%。在充裕订单
的支持下，预计上述两家子公司今年完成业绩承诺是大概率事件。（2019-6-21）

公司经营及概况：2003年成立，2011年上市。公司专业从事生活垃圾渗滤液处理和工业废水处理，并在烟气治理、土壤修复、餐厨垃圾处理、沼气工程领域亦有布局。主营包括：环保工程、环保设备、BOT项目运营、运营服务，2018年营收占比分别为53.56%、27.41%、6.2%、7.24%。控股股东：常州德泽实业投资有限公司（持股39.98%）；实控人、董事长：李月中（持股32.42%）；总经理：宗韬；职工：1442人；地址：江苏省常州市汉江路156号；电话：0519-89886102；传真：519-85125883；网址：www.jswelle.com。