五粮液：业绩快速增长，八代普五提价上市

评述：
    1、业绩快速增长，盈利能力提升。今年上半年公司实现营收272亿元和扣非后净利润93.9亿元，分别同比增长26.8%和32.6%，其中，第2季度实现营收95.6亿元和扣非后净利润28.5亿元，分别同比增长27.1%和34.2%。公司业绩持续平稳快速增长，期内扣非后净利润率同比增加1.52个百分点至34.6%，盈利能力提升主要是受益于：a）公司产品结构升级，高端酒量价齐升，期内公司酒类产品实现营收254.2亿元，同比增长25.5%，毛利率同比增加1.63个百分点至78.16%，带动综合毛利率同比上升0.97个百分点至73.81%；b）公司加强营销渠道管控，期间费用率同比下降1.11个百分点至12.01%，其中销售、管理费用率分别下降0.3个和0.72个百分点至9.76%和4.8%。
    2、八代普五提价上市，但后续提价恐受茅台制约。今年五月公司新品八代普五上市，根据市场调研，第八代普五出厂价较七代普五提价13%至889元（每瓶规格为500ml，下同），市场指导价较七代普五提价300元至1399元，均逼近飞天茅台的出厂价969元和市场指导价1499元，但在终端售价上，截至今年8月飞天茅台市场终端价格已接近2700元，领先公司售价1399元甚远。由于茅台终端售价一骑绝尘，价位在1500-2500元区间的酒类也成为各大高端酒商的觊觎对象，但苦于飞天茅台市场指导价定在1499元，暂时无人超越，公司也不例外。不过，今年3月公司战略发布了超高端品牌501五粮液，未来超高端酒或将成为公司变相打破市场限制价位（飞天茅台指导价）的重要手段，值得关注。
    3、整顿产品结构，推动渠道升级。近几年公司为重塑品牌价值，不断推动产品结构整顿与渠道深化改革，产品方面，公司高端酒主打以五粮液为主的“1+3”品牌，中低端系列酒主要聚焦“4+4”，并对同质化产品进行清理、下架，今年上半年完成对42个品牌129款高仿产品的清退和下架处理；渠道方面，公司从采用“小商制”、推动“百城千县万店”工程，到建设新零售体系“五粮e店”，渠道改革不断升级，目前经销商总数接近2400家，其中运营商767家，专卖店1372家，电商和其他团购客户247家，受益于此，今年5月上线的八代普五市场铺货节奏良好。（2019-9-2）

公司及经营概况：公司起初是由8家古传酿酒作坊在上世纪50年代联合组建而成，于1998年上市公司。公司主要产品“五粮液酒”是我国浓香型白酒的典型代表，拥有品类齐全、畅销市场的系列酒产品。同时，在中国名牌资产评估有公司、R&F睿富全球排行榜中，五粮液以958.59亿元的品牌价值连续23年稳居中国白酒制造类第一。2018年高端酒和中低端酒营收占比分别为75.5%和18.9%。公司控股股东：宜宾市国有资产经营有限公司（持股35.21%）；董事长：刘中国；总经理：陈林；员工：2.55万人。地址：四川省宜宾市翠屏区岷江西路150号；电话：0831-3567000；传真：08313555958；网站：www.wuliangye.com.cn。