欣旺达:3C消费产品回暖,动力电池亏损扩大
“欣旺达” 的分类与估值
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报告日期: | 2020-01-17 |
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最新简述
要点:1、本期我们将国内锂电池模组龙头欣旺达纳入研究范围。与德赛电池不同,公司更加重视新领域的拓展。成立之初欣旺达主要从事3C消费类电池的代工业务,通过不断的内生外延,目前已经形成包括消费电子电池、智能硬件、精密结构件、汽车及动力电池、储能系统及综合能源等多项业务体系。其中,动力电池业务处于亏损培育阶段,短期内的投入仍将持续增加,对净利润形成负面影响,但中长期成长空间可观,相关进展值得关注。
2、2019年业绩符合市场预期,扣非后净利润或继续小幅下滑。根据公司2019年业绩预告显示,2019年全年欣旺达实现净利润7.36亿元至9.12亿元,同比增长5%至30%。其中非经常性损益达到2.3亿元(主要是政府补助和参股嘉元科技股价变动带来的收益),即扣非后净利润为5.07亿元至6.82亿元,同比增长-17.59%至10.94%。粗略计算,2019年第四季度扣非后净利润在1.56亿元至3.31亿元之间,同比增长-37.44%至32.86%,从中值-2.29%来看,或维持小幅下滑的状态。
回顾公司2019年业绩表现,前三季度实现营收、净利润和扣非后净利润分别为177.39亿元、5.02亿元和3.5亿元,同比增长35.36%、16.99%和-4.04%。营收保持较快增长,主要得益于智能硬件、笔记本电池、动力电池业务快速增长。扣非后净利润小幅下滑,主要原因为:a)前三季度资产减值损失达到8033.96万元,同比增长300.12%;b)动力电池和电芯的费用投入持续加大,2019年前三季度公司期间费用率为11.65%,同比增长2.32个百分点;c)期内所得税费用达到1.83亿元,同比增长169.88%,所得税率为26.68%,同比增长13.15个百分点,预计主要是部分研发费用未在应纳税总额中加计扣除,未来有望冲回扣除,使得所得税恢复至正常水平。
3、全产业链布局消费电子电池,手机市场已开始回暖。公司以代工3C消费类电池起家,目前手机、笔记本仍是主要业绩来源,2019年上半年营收占比分别达到56.56%和12.44%。具体来看,2003年公司切入联想和ATL供应链,并在同年向上游模具制造、精密结构件拓展;此后随着技术提升,2008年获得三星、中兴、OPPO等品牌手机的认可,进入其供应链;2011年进入华为、小米供应链;2018年收购东莞锂威剩余49%的股权(2014年收购51%股权),使得公司逐步实现电池模组的电芯自供,改善了相关业务的盈利能力,2019年上半年公司手机数码和笔记本电脑类产品毛利率分别为13.16%和13.61%,同比
增长2.04个百分点和1.34个百分点。此外,市调机构Canalys数据显示,由于一系列市场
刺激因素推动需求增长,2019年第三季度全球智能手机出货量同比增长1%,两年来首次
实现正增长。目前5G手机已逐步上市,由于其耗电量快速增加,单机电芯的容量将从
3000mAh上升至4500mAh,对应电芯的售价至少提升20%,公司作为手机电池龙头之一,
将持续受益。
4、补贴退坡影响较大,动力电池仍在亏损。公司的动力电池业务与雷诺、吉利、
东风柳汽等汽车厂商建立了合作关系。但由于2019年第三季度新能源补贴退坡,装机量
明显减少,产能利用率不高导致亏损有扩大迹象。其中,动力模组方面,根据GGII数据
显示,2019年第三季度公司动力模组装机0.19GWh,装机量环比下降23%,预计主要是东
风柳汽和吉利汽车装机大幅减少所致;电芯方面,由于2019年8月公司拓展了新客户山
西新能源,电芯装机需求保持稳定;PACK(包装、封装和装配)方面,因小鹏汽车、东
风柳汽装机量减少,2019年第三季度仅装机0.05GWh,环比下降90%。预计2020年新能源
补贴政策变化不大,但公司主要客户受特斯拉国产化影响,短期内或难有好转,继续拖
累业务表现。(2020-1-14)
2、2019年业绩符合市场预期,扣非后净利润或继续小幅下滑。根据公司2019年业绩预告显示,2019年全年欣旺达实现净利润7.36亿元至9.12亿元,同比增长5%至30%。其中非经常性损益达到2.3亿元(主要是政府补助和参股嘉元科技股价变动带来的收益),即扣非后净利润为5.07亿元至6.82亿元,同比增长-17.59%至10.94%。粗略计算,2019年第四季度扣非后净利润在1.56亿元至3.31亿元之间,同比增长-37.44%至32.86%,从中值-2.29%来看,或维持小幅下滑的状态。
回顾公司2019年业绩表现,前三季度实现营收、净利润和扣非后净利润分别为177.39亿元、5.02亿元和3.5亿元,同比增长35.36%、16.99%和-4.04%。营收保持较快增长,主要得益于智能硬件、笔记本电池、动力电池业务快速增长。扣非后净利润小幅下滑,主要原因为:a)前三季度资产减值损失达到8033.96万元,同比增长300.12%;b)动力电池和电芯的费用投入持续加大,2019年前三季度公司期间费用率为11.65%,同比增长2.32个百分点;c)期内所得税费用达到1.83亿元,同比增长169.88%,所得税率为26.68%,同比增长13.15个百分点,预计主要是部分研发费用未在应纳税总额中加计扣除,未来有望冲回扣除,使得所得税恢复至正常水平。
3、全产业链布局消费电子电池,手机市场已开始回暖。公司以代工3C消费类电池起家,目前手机、笔记本仍是主要业绩来源,2019年上半年营收占比分别达到56.56%和12.44%。具体来看,2003年公司切入联想和ATL供应链,并在同年向上游模具制造、精密结构件拓展;此后随着技术提升,2008年获得三星、中兴、OPPO等品牌手机的认可,进入其供应链;2011年进入华为、小米供应链;2018年收购东莞锂威剩余49%的股权(2014年收购51%股权),使得公司逐步实现电池模组的电芯自供,改善了相关业务的盈利能力,2019年上半年公司手机数码和笔记本电脑类产品毛利率分别为13.16%和13.61%,同比
增长2.04个百分点和1.34个百分点。此外,市调机构Canalys数据显示,由于一系列市场
刺激因素推动需求增长,2019年第三季度全球智能手机出货量同比增长1%,两年来首次
实现正增长。目前5G手机已逐步上市,由于其耗电量快速增加,单机电芯的容量将从
3000mAh上升至4500mAh,对应电芯的售价至少提升20%,公司作为手机电池龙头之一,
将持续受益。
4、补贴退坡影响较大,动力电池仍在亏损。公司的动力电池业务与雷诺、吉利、
东风柳汽等汽车厂商建立了合作关系。但由于2019年第三季度新能源补贴退坡,装机量
明显减少,产能利用率不高导致亏损有扩大迹象。其中,动力模组方面,根据GGII数据
显示,2019年第三季度公司动力模组装机0.19GWh,装机量环比下降23%,预计主要是东
风柳汽和吉利汽车装机大幅减少所致;电芯方面,由于2019年8月公司拓展了新客户山
西新能源,电芯装机需求保持稳定;PACK(包装、封装和装配)方面,因小鹏汽车、东
风柳汽装机量减少,2019年第三季度仅装机0.05GWh,环比下降90%。预计2020年新能源
补贴政策变化不大,但公司主要客户受特斯拉国产化影响,短期内或难有好转,继续拖
累业务表现。(2020-1-14)
公司概况
公司及经营概况:成立于1997年,2011年上市,目前已成为全球锂离子电池领域的领军企业。形成了3C消费类电池、智能硬件产品、动力电池及动力总成、储能系统及综合能源、自动化与智能制造、实验室检测服务等六大产业群。主要客户包括:华为、小米、Vivo、大疆、吉利、雷诺日产等。2019年上半年主营业务手机数码、智能硬件、笔记本电脑和汽车及动力电池,营收占比分别为56.56%、14.29%、12.44%和8.98%。员工:20,676人;实际控制人:王明旺和王威(董事长)两兄弟,分别持有公司28.23%和8.56%股权。办公地址:深圳市宝安区石龙社区颐和路2号综合楼;电话:0755-27352064;传真:0755-29517735;网址:www.sunwoda.com
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