艾迪精密:破碎锤市场占有率仍有提升空间,液压件配套实现市场突破
“艾迪精密” 的分类与估值
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报告日期: | 2020-07-31 |
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最新简述
评述:1、下游需求高景气+产品多元化推进,业绩表现超预期。2020年7月22日公司公布半年报,2020年上半年实现营收10.9亿元、扣非后净利润2.9亿元,分别同比增长47%和63%,其中,第二季度实现营收7.1亿元、扣非后净利润1.9亿元,分别同比增长88%和105%,大幅超出我们此前预期。根据中国工程机械工业协会统计,2020年上半年我国累计销售挖掘机17万台,同比增长24%,挖掘机市场的高景气带动破碎锤和液压件的需求大增。分业务来看,上半年公司液压破碎锤实现营收7.1亿元,同比增长32%;液压件实现营收4.4亿元,同比增长达89%,液压件经过公司的前期培育,现已开始放量增长。2020年上半年公司毛利率为43.31%,与上年同期的43.18%差异不大,期间费用率为10.27%,同比减少3.38个百分点,主要是利息支出减少以及“三包”费用、员工薪酬等费用没有随收入同步上涨。
2、液压破碎锤:挖掘机销量或周期回落,但配锤率和市占率仍有提升空间。公司的液压破碎锤主要搭配挖掘机使用,使用年限3-5年,而挖掘机更换周期在8-10年左右,因此可分为新机配套市场和存量更换市场。2019年我国挖掘机销量为23.56万台,按25%-30%配锤率计算,2019年新机配套市场需求约为6-7万台,2014/2015年我国液压破碎锤销量分别为5万台/5.5万台,大多在2019年进入更换周期,预计2019年存量更换市场需求在5-6万台。现阶段,液压破碎锤的新机配套市场占总需求的一半以上,而挖掘机市场具有一定周期性,我国挖掘机销量从2011年峰值的19万台下滑到2015年的5万台,2016年后进入周期性回升,销量上涨到2019年的23.6万台。2020年上半年,受新基建等政策刺激,挖掘机销售景气度得以延续,但国内挖掘机更新换代需求已基本释放完毕,近2年销量新增幅度逐年收窄,未来不排除周期反转向下的可能,进而会拖累液压破碎锤的新机配套需求。我国前期销售的挖掘机配锤率较低,近年随着建筑拆除、路面翻新、市政管网建设等应用场景的增多,挖掘机配锤率需求增加,目前我国的挖掘机整体配锤率在20%-25%之间,而发达国家配锤率基本在35%以上,未来随着配锤率的提升,以及破碎锤较快的更换频率(2016-2019年周期上升阶段销售的挖掘机,刚好2020年后逐渐迎来换锤),或能抵御新机配套需求周期性回落的不利影响。另外,欧美、日本等发达国家的液压破碎锤市场基本被3-5家企业占据,而国内的破碎锤品牌近百家,近年随着国产企业的技术突破,已占据大部分市场份额,公司是我国破碎锤龙头,市场占有率大约在20%左右,未来仍有进一步提升空间。
3、液压件:高端市场基本被国外品牌垄断,国产替代实现突破。公司的液压件包括:液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀等,是支撑挖掘机等液压机械行走、正常作业的核心部件。我国的液压件市场规模超过150亿元,但高端部件基本被博世力士乐、川崎重工等国外厂商垄断,国内仅恒立液压、艾迪精密等极少数企业实现技术突破,2019年恒立液压的液压泵阀业务实现收入11.6亿元,市场占有率在7.8%左右,艾迪精密的液压件收入为4.1亿元,市场占有率不足3%,国外企业的市场占有率近90%。前期公司的液压件被三一、徐工和柳工等整机厂商的多款产品试用,2020年上半年公司液压件收入同比增长89%,预计是公司的部分液压件得到认可,被主机厂商采用,订单也迎来放量增长。液压件的市场规模是破碎锤的3倍以上,如果未来公司的液压件被更多的主机厂商认可,公司的成长空间将得以大幅扩宽。(2020-7-23)
2、液压破碎锤:挖掘机销量或周期回落,但配锤率和市占率仍有提升空间。公司的液压破碎锤主要搭配挖掘机使用,使用年限3-5年,而挖掘机更换周期在8-10年左右,因此可分为新机配套市场和存量更换市场。2019年我国挖掘机销量为23.56万台,按25%-30%配锤率计算,2019年新机配套市场需求约为6-7万台,2014/2015年我国液压破碎锤销量分别为5万台/5.5万台,大多在2019年进入更换周期,预计2019年存量更换市场需求在5-6万台。现阶段,液压破碎锤的新机配套市场占总需求的一半以上,而挖掘机市场具有一定周期性,我国挖掘机销量从2011年峰值的19万台下滑到2015年的5万台,2016年后进入周期性回升,销量上涨到2019年的23.6万台。2020年上半年,受新基建等政策刺激,挖掘机销售景气度得以延续,但国内挖掘机更新换代需求已基本释放完毕,近2年销量新增幅度逐年收窄,未来不排除周期反转向下的可能,进而会拖累液压破碎锤的新机配套需求。我国前期销售的挖掘机配锤率较低,近年随着建筑拆除、路面翻新、市政管网建设等应用场景的增多,挖掘机配锤率需求增加,目前我国的挖掘机整体配锤率在20%-25%之间,而发达国家配锤率基本在35%以上,未来随着配锤率的提升,以及破碎锤较快的更换频率(2016-2019年周期上升阶段销售的挖掘机,刚好2020年后逐渐迎来换锤),或能抵御新机配套需求周期性回落的不利影响。另外,欧美、日本等发达国家的液压破碎锤市场基本被3-5家企业占据,而国内的破碎锤品牌近百家,近年随着国产企业的技术突破,已占据大部分市场份额,公司是我国破碎锤龙头,市场占有率大约在20%左右,未来仍有进一步提升空间。
3、液压件:高端市场基本被国外品牌垄断,国产替代实现突破。公司的液压件包括:液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀等,是支撑挖掘机等液压机械行走、正常作业的核心部件。我国的液压件市场规模超过150亿元,但高端部件基本被博世力士乐、川崎重工等国外厂商垄断,国内仅恒立液压、艾迪精密等极少数企业实现技术突破,2019年恒立液压的液压泵阀业务实现收入11.6亿元,市场占有率在7.8%左右,艾迪精密的液压件收入为4.1亿元,市场占有率不足3%,国外企业的市场占有率近90%。前期公司的液压件被三一、徐工和柳工等整机厂商的多款产品试用,2020年上半年公司液压件收入同比增长89%,预计是公司的部分液压件得到认可,被主机厂商采用,订单也迎来放量增长。液压件的市场规模是破碎锤的3倍以上,如果未来公司的液压件被更多的主机厂商认可,公司的成长空间将得以大幅扩宽。(2020-7-23)
公司概况
经营及公司简介:成立于2003年,2017年上市。公司主要从事液压技术的研究及液压产品的开发、生产和销售,产品包括液压破拆属具和液压件等液压产品,上市后在技术优势的高端产品上实现了产能扩张,产品主要应用于应用于建筑、市政工程、矿山开采、冶金、公路、铁路等领域的挖掘机。2020年上半年公司主要产品液压破碎锤和液压件营收占比分别为65%和40%。控股股东:冯晓鸿、宋宇轩、烟台翔宇投资有限公司(分别持股23.34%、17.5%和17.5%);董事长兼总经理:宋飞(持股17.5%);员工:1720人。地址:山东省烟台经济技术开发区长江路356号;电话:0535-6392630;传真:0535-6934339;网址:www.cceddie.com。
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