牧原股份：猪肉供给逐渐恢复正常，规模化养殖优势突出

评述：1、猪价持续高位运行，生猪出栏节奏加快推动业绩爆炸式增长。2020年1-9月公司实现营收391.65亿元，同比增长233.79%；实现扣非后净利润209.63亿元，同比增长1453.46%。其中三季度单季实现营收181.32亿元，同比增长296.46%；实现扣非后净利润101.52亿元，同比增长554.34%。公司前三季度累计共销售生猪1188.1万头，其中商品猪666.9万头，仔猪467.8万头，种猪53.4万头。其中三季度单季销售生猪510.1万头，同比增长141.0%，环比增长20.9%，包括商品猪270.2万头，仔猪194.8万头，种猪45.1万头，实现销售收入176.69亿元，估算三季度肥猪头均盈利2520元/头。三季度整体猪价继续在30元/公斤以上的高位运行，截至10月16日，今年全国生猪均价达到34.77元/公斤，为历年最高，公司在此基础上逐季加快生猪出栏节奏（今年三个季度出栏数分别为256万、422万、510万），使得三季度养殖业务继续超高速增长。
    2、猪肉供给逐渐恢复正常，规模化养殖优势突出。随着非洲猪瘟的影响逐渐减小，全国生猪产能持续恢复。10月10日农业农村部相关负责人指出，目前全国生猪和能繁母猪存栏均恢复到正常年份80%以上的水平，加之临近年末，规模企业计划将集中出栏，市场猪源供应将持续增加。供给充足使得猪肉价格未来可能将难以维持高位。此外，为满足中秋、国庆期间居民基本猪肉供给，中央储备冻肉9月共组织5次投放，累计投放共10万吨，占2020年累计投放量的17%，使得生猪价格进一步下跌。
    截至9月底，公司能繁母猪存栏达到221.6万头，环比增加16.0%，生产性生物资产提升至60.87亿元，环比增长13.58%。公司继续加大力度扩张能繁种群，预计年底能繁母猪存栏数有望达到250万头，能繁种群的不断扩张是未来生猪出栏量兑现的重要前提。在猪价难以维持甚至出现下滑的大背景下，规模化带来的成本优势和增加出栏数量，将成为未来业绩增长的主要驱动力。
    3、继续扩大养殖屠宰产能，未来仍有成长空间。9月13日公司发布《公开发行可转换公司债券预案》，拟募集不超过100亿元进行23个生猪养殖项目和4个生猪屠宰项目的建设，拟新建年出栏677.25万头的生猪养殖产能和年屠宰1300万头的生猪屠宰产能。未来公司将持续推进生猪养殖产能的建设，特别是加快育肥场的建设有利于提升育肥能力，与此同时，通过拓展下游屠宰业务，公司可部分平滑养殖端的收入及利润波动，进展值得关注。（2020-10-21）

公司及经营概况：成立于2000年7月，并于2014年1月上市。公司主营业务为生猪的养殖与销售，主要产品为商品猪、仔猪和种猪，2020年上半年生猪养殖营收占比为98.66%。公司采用大规模一体化的养殖模式，已形成了集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰为一体的完整闭环式生猪产业链，目前是我国较大的生猪养殖企业、生猪育种企业。控股股东：牧原实业集团有限公司(持股13.05%)；实际控制人：秦英林、钱瑛夫妇(合计持股54.04%)；董事长兼总经理：秦英林；在职员工50319人。地址：河南省南阳市卧龙区龙升工业园区；电话：0377-65239559；传真：0377-66100053；网址：www.muyuanfoods.com。