伯特利：汽车销量复苏带动业绩回暖，关注线控制动市场动态

评述：1、得益国内汽车销量回升，业绩重回增长轨道。2021年上半年公司实现营收15.4亿元、扣非后净利润2.2亿元，分别同比增长33%和57%，较2019年上半年增长18%和52%。其中，第二季度实现营收7.6亿元、扣非后净利润1.06亿元，分别同比增长33%和125%，较2019年第二季度增长13%和62%。2018-2020年我国汽车销量连续三年下滑，特别是2020年受疫情影响，公司收入出现萎缩，报告期内我国汽车销量复苏，2021年上半年我国累计销售汽车1289万辆，同比增长25.6%，较2019年上半年增长4.4%，汽车销量增长带动公司业绩回暖。不过，根据乘联会数据，2021年8月我国乘用车零售量仅为145.3万辆，同比下降14.7%，较2019年8月下滑7%，又重回下降区间，预计主要是受南京疫情和汽车芯片短缺影响，需留意下半年汽车销量情况。2021年8月我国新能源乘用车零售量24.9万辆，同比增长167.5%，新能源乘用车渗透率达17.1%，较2020年的5.8%提升11.3个百分点，新能源车是少有的亮点。
    2、盘式制动器业务有望保持稳定，电子手刹仍有成长空间。2021年上半年盘式制动器销量82万套、实现收入5.8亿元，分别同比增长25%和21%，较2019年上半年下滑7%和8%。公司盘式制动器配套客户主要是吉利、奇瑞、长安和北汽等国产车企，目前除了少数低端车型仍采用鼓式制动器外，盘式制动器已基本成为乘用车标配。国内盘式制动器市场除了大陆、博世等跨国企业外，国内还有亚太股份、万安科技、万向钱潮等供应商，竞争激烈，公司在保持现有客户的基础上，配套量有望维持稳定。EPB(电子手刹)是公司2014年后新开拓的业务，目前主要配套吉利、奇瑞、长安、北汽和广汽等客户。2021年上半年公司电动系统产品（大部分是电子手刹）实现销量55.3万套、收入4.9亿元，分别同比增长102%和82%，较2019年上半年增长74%和44%。2020年我国乘用车EPB渗透率为65.5%，部分低端车型采用机械手刹，EPB仍有一定替代空间，2020年公司在国内EPB市场占有率6.2%，排名国内企业第一，国产替代空间仍大。2020年公司在立足自主车企基础上，EPB产品开拓了东风日产、长安福特等合资车客户，随着产品得到合资车认可，未来配套销售有望放量。
    3、轻量化产品绑定通用，推动客户多元化发展和海外工厂建设。2021年上半年公司轻量化零部件销量312万件、实现收入4.08亿元，分别同比增长22%和26%，较2019年上半年增长30%和7%。目前公司的轻量化产品主要是铸铝转向节和控制臂，主供上汽通用和通用北美工厂。公司目前出口美国的轻量化产品受高额关税影响，2020年公司拟募资建设墨西哥年产400万件轻量零部件项目，根据美-墨-加关税协定，满足75%区域价值量后，墨西哥生产汽车零部件进入美国可享受零关税，将大幅减少关税压力。此外，公司还在推动客户多元化，2020年新增轻量化产品订单19项目，并于11月/12月获得两个国际主流车企的全球项目订单，配套车型合计年产量最高可达69万辆。
    4、线控制动时代即将到来，公司与国际龙头同台竞争。2021年上半年公司年产30万套线控制动系统（WCBS）生产线完成调试，下半年将有4个以上车型批量生产，成为国内首个量产One-box线控制动的企业。由于新能源汽车、自动驾驶汽车的发展，传统制动方式已无法满足需求（新能源车无法产生真空助力），新一代的线控制动应用而生。目前量产的线控制动有One-box和Two-box两种方案，Two-box能满足自动驾驶L3级别以上制动冗余需求，One-box不具有冗余，但在其他性能方面完胜Two-box，目前One-box正通过搭配降压模块满足冗余需求，未来One-box更有希望胜出。One-box线控制动由大陆集团在2016年率先量产，2018-2019年博世、采埃孚、韩国万都、韩国摩比斯先后量产，公司将成为全球第6家量产One-box线控制动的企业，仅落后国际龙头2-5年，有望实现同台竞争。（2021-9-8）

公司与经营概况：2004年成立，2018年上市。公司主要从事汽车制动系统相关产品的研发、生产和销售，主要产品分机械制动产品和电控制动产品两大类，前者主要包括盘式制动器、轻量化制动零部件等；后者主要包括电子驻车制动系统（EPB）、制动防抱死系统（ABS）、电子稳定控制系统（ESC）以及线控制动系统(WCBS), 公司是中国品牌首家EPB用量产企业、中国品牌首家ESC大批量投产企业、中国品牌首家ONE-BOX线控制动系统产品发布企业。2020年公司机械制动产品、电控制动产品的收入占比为68%和25%。控股股东、董事长兼总经理：袁永彬（持股20.34%）；员工：2064人。地址：安徽省芜湖市鸠江区经济技术开发区泰山路19号；电话：0553-5669308；传真：0553-5658228；网址：www.btl-auto.com。