歌尔股份：一季度业绩好于预期，VR产业热度不减

要点：1、四季度业绩略低于预期，2022Q1扣非后业绩超预期。根据年报显示，2021年全年公司实现营收782.21亿元，同比增长35.47%；实现净利润42.75亿元，同比增长50.09%；实现扣非后净利润38.32亿元，同比增长38.91%。其中，四季度单季实现营收254.32亿元，同比增长10.52%；实现扣非后净利润8.14亿元，同比增长4.95%。四季度业绩增速放缓，主要是四季度全球智能手机出货量下滑严重，加之原材料成本上涨及上年较高基数，公司业绩表现低于市场预期。全年公司综合毛利率为14.13%，同比下降1.9个百分点，预计是原材料价格增长以及毛利率较低的整机业务占比提升所致。2021年公司利润分配方案为：每10股派2元（含税）。
    同时，公司预告2022年一季度业绩表现，预计Q1净利润在8.69亿元至9.66亿元之间，同比下降0%至10%；扣非后净利润在8.42亿元至9.02亿元之间，同比增长40%至50%。净利润出现下滑，主要是上年同期公司受益于Kopin Corporation 权益性投资公允价值变动，非经常性损益达到3.65亿元，而今年Q1预计尽在0.25亿元至0.65亿元之间，导致净利润出现下滑。而实际经营情况持续向好，VR等产品需求旺盛，带动扣非后净利润业绩重回高增长。
    2、VR产业驶入快车道，代工龙头有望持续受益。受益于VR技术进一步成熟、硬件成本下降以及现象级产品Oculus VR的热销，从2021年开始VR产业驶入快车道。根据Omdia的数据显示，2021年全球VR出货量达到1250万部，其中Quest2出货量700万部。而今年苹果首款VR设备有望在四季度量产，年底前上市，更多互联网大厂进入VR市场，也加速VR产业成长。根据Omdia预计，2026年全球VR出货量将达到7000万部(21-26年CAGR达到41.1%)。此外，随着硬件的快速普及，VR应用加速跟进。根据Valve的数据显示，2021 年Steam平台新增VR用户188.7万，2022年2月Steam平台月活VR头显用户占比2.12%， 保持在较高水平。歌尔作为Oculus核心代工厂商，持续受益于VR产品热销。2021年全年公司智能硬件业务实现营收328.09亿元，同比增长85.87%，预计今年仍有望维持高增长态势。
   3、AirPods迎来复苏，智能声学整机维持稳定增长。随着智能语音交互功能越发成熟，智能耳机产品在整体耳机持续的渗透率持续提升。根据Futuresource统计数据，2021年全球智能耳机产品出货量为约3亿台，同比增长约37%；据前瞻产业
研究院预计，2025年全球智能耳机出货量将达到10亿台，2021-2025CAGR达35%。而
其中苹果AirPods仍占据主导地位。AirPods3并无太大惊喜，TWS耳机技术突破已进
入瓶颈，后续同质化产品持续推出或影响苹果新AirPods整体出货表现，导致下半
年开始公司TWS业务增速持续放缓。2021年公司智能声学整机业务实现营收302.97
亿元，同比增长13.58%（上半年为67.42%）。预计今年智能声学整机将在AirPods3
出货及老产品降价的驱动维持稳定增长态势，需观察或在今年下半年发布的
AirPods Pro2情况，若有望惊喜将带动今年四季度和明年业务增长。（2022-4-12）

公司及经营概况：成立于2001年，2008年上市。主营电子元器件业务，截止2021年末，精密零组件、智能声学整机和智能硬件分别占公司主营业务收入17.69%、38.73%和41.94%。主要产品包括微型驻极体麦克风、微型扬声器/受话器和蓝牙系列耳机等，其中在微型驻极体麦克风领域，市场占有率居国内同行业之首,国际同行业第三名；在手机用微型扬声器/受话器领域,居国内第二名；在蓝牙耳机领域,公司已成为国内同行业的第一品牌。实际控制人为董事长姜滨（直接持股8.41%和其拥有92.59%股权的歌尔集团持股15.37%）；地址：山东省潍坊高新技术产业开发区东方路268号；电话：0536-8525688；传真：0536-8525669；网址：www.goertek.com