豪悦护理：原材料涨价压力凸显，业绩承压下行

要点：1、原材料涨价压力凸显，业绩承压下行。2022年一季度公司实现营收5.15亿元，同比下降2.8%；实现净利润5489.7万元，同比下降37.83%；实现扣非后净利润5163.71万元，同比下降39.74%。而2021年全年公司实现营收24.62亿元，同比下降4.98%；实现净利润3.63亿元，同比下降39.75%；实现扣非后净利润3.53亿元，同比下降38.74%。营收小幅下降，主要是下游品牌去库存所致。而净利润大幅下滑，主要是公司盈利能力整体下行，2021年和2022年一季度公司综合毛利率为26.32%和22.17%，分别同比下降10.61个百分点和8.38个百分点，原因包括：a）主要原材料SAP、无纺布等石油衍生物价格从去年二季度开始持续上涨，同时需求疲软下代工端竞争加剧，成本转嫁难度较大；b）高毛利率的防疫业务占比持续降低。受俄乌战争、疫情等多方面影响，预计短期内原料成本仍有较大不确定性，对公司盈利能力将形成扰动。此外，2021年公司利润分配方案为：每10股派10元（含税）。
    2、婴儿纸尿裤市场萎缩，但公司市占率提升空间仍大。2021年全年公司婴儿卫生用品实现营收17.59亿元，同比增长5.55%。业务小幅增长，主要是公司市占率持续提升，而婴儿纸尿裤有所萎缩所致。2017年以后我国新出生人数快速下降，从2017年的1765万人一路减少到2021年的1062万人，受此影响，我国婴儿卫生用品市场规模也从2018年的555亿元萎缩到2020年的486亿元。综合天猫、淘宝、京东三大平台数据，2022年一季度线上婴儿纸尿裤市场规模为49亿元，与上一年同期相比减少3.7%，整体进一步收缩。不过，公司目前在我国婴儿纸尿裤市场占有率仅5%，虽然绑定的大客户发展放缓，但如果能切入宝洁（帮宝适）、花王（妙而舒）、金佰利（好奇）等国际品牌供应体系，市场占有率还有较大提升空间。
    3、疫情影响成人卫生用品市场短期表现，行业整体增长可期。成人失禁用品使用者一般为老年失禁者和残疾失禁者，其中老年失禁者为主要目标消费群体。2021年中国60、65岁以上人口数量分别达2.7、2亿，对应占总人口比例达18.9%、14.2%。据国家统计局测算，2025年65岁及以上的老年人将超过2.1亿，对应占总人口数比例约15%；2050年中国60岁以上年老人将接近5亿，其中65岁以上接近3.8亿人，占总人口比例27.9%。随着人口老龄化，成人卫生用品需求持续增长，市场规模由2011年的9.2亿元增长至2021年的75.1亿元，是吸收性卫生用品行业增速最快
赛道。去年受疫情的影响，公司成人卫生用品业务实现营收5.85亿元，同比下降
5.13%。目前公司主要为宝洁等品牌代工生产经期裤、成人纸尿裤、失禁裤、卫生
巾等产品，未来可拓展空间仍然较大，后续需关注下游的品牌客户导入情况。
（2022-5-31）

公司经营概况：2008年，2017年变更为股份有限公司，2020年上市。公司主要从事个人卫生护理用品生产，产品包括婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等。公司现在主要为品牌企业提供代工生产，代工品牌包括凯儿得乐、BEABA、BabyCare、Eleser、蜜芽等国内品牌以及宝洁、金佰利、尤妮佳、花王等国际品牌，以国内品牌为主。2021年公司婴儿卫生用品、成人卫生用品的收入占比为71.46%和23.75%，境内和境外收入占比86.84%和10.81%。控股股东：李志彪、朱威莉、李诗源（分别持股33.53%、21.22%和5.86%）；董事长兼总经理：李志彪；员工：1757人；地址：浙江省杭州市余杭区瓶窑镇凤都路3号；电话：0571-26291818；传真：0571-26291817；网址：www.hz-haoyue.com。