国药一致：全年维持小幅增长态势，分销业务有所回暖

场景：1、全年业绩维持小幅增长，基本符合市场预期。公司2023年实现营收754.77亿元，同比增长2.77%；实现扣非后净利润15.33亿元，同比增长7.58%。其中，四季度单季营收188.92亿元，同比增长0.35%；扣非后净利润3.9亿元，同比下降6.38%。营收增速较为缓慢，主要是由于院内受合规销售影响，分销业务短暂承压；院外居民消费力较弱，零售业务也有所承压。而全年净利润表现好于营收，主要得益于去年同期基数较低；国大药房盈利能力提升所致；全年投资收益为2.37亿元，同比增长70.36%。而四季度利润承压，预计是行业外部因素短期影响院内招投标节奏及产品采购意愿，导致业绩增速承压所致。此外，2023年公司利润分配方案为：每10股6.8元（含税）。
    国药一致的成长趋于平缓，但较为稳定，估值一直在PE10至15、PS0.2至0.4之间滑动，留意低区间的机会。
   2、分销业务维持平稳，利润增速有所恢复。公司分销业务集中在两广地区，处于领先地位。截至2023年末，公司分销业务覆盖两广二三级医疗机构1110家（上年为1092家）、基层医疗客户8373家（8026家）、零售终端客户6155家（6043家）。受益于分销机构及客户增长，2023年公司分销业务实现营收519.57亿元，同比增长3.5%；实现净利润10.57亿元，同比增长2.52%。其中，四季度单季公司分销业务实现营收123.88亿元，同比增长7.1%；净利润2.69亿元，同比增长12.8%。虽然公司分销业务在三季度受院内合规销售影响短暂承压，但随着四季度两广地区院内诊疗秩序或将正常开展，院内用药需求或将逐步释放，以及上年收入端基数较低，四季度公司分销业务有所回暖。此外，公司积极推进进口总代并获得亿腾“唯思沛”、“稳可达”进口和全国总经销业务，推进牙科、眼科资源拓展，尝试纯销终端网络开发等，以培育新的增长点。
   3、零售门店持续扩张，国大药房盈利能力回升。截至2023年末，国大药房门店总数10516家，其中直营门店8528家，加盟门店1988家。2023年净增门店1203家，同比去年同期提升688家。受益于门店的持续扩张，2023年国大药房实现营收244.09亿元，同比增长1.3%；实现净利润3.71亿元，同比增长61%。随着零售门店持续扩张，但受下半年居民消费力偏弱影响，三、四季度公司零售板块营收分别同比下降2.53%和10.2%。不过，受益于规模提升及销售结构调整，国大药房全年净利率为2.16%，同比增长0.71个百分点，带动净利润大幅增长。此外，公司积极拓展电商和互联网医院处方渠道，2023年公司电商业务实现20%的销售增长；线下互联网处方597.7万张，同比增长74.8%。公司具备较强的处方外流承接能力，有望在处方药外流大趋势中受益。（2024-4-8）

公司及经营概况：前身是1986年成立的深圳益力矿泉水股份有限公司，1993年上市，2001年与原大股东深圳市投资管理公司旗下的11家医药企业完成资产置换，2004年深圳市投资管理公司将其持有股份全部转让给国药控股，并更名为国药集团一致药业公司。经2016年重大资产重组后，公司医药工业业务全部剥离，目前主要经营医药批发和零售，旗下国大药房为全国销售第一的药品零售企业。2023年公司医药批发和零售业务的收入占比分别为68.57%和30.91%。控股股东：国药控股股份有限公司（持股56.06%）；实际控制人：中国医药集团有限公司（持股19.36%）；董事长：吴壹建；总经理：林兆雄；员工：39449人。地址：深圳市福田区八卦四路15号一致药业大厦；电话：0755-25875195 ；网址：www.szaccord.com.cn。