瀚蓝环境：能源业务扭亏，垃圾焚烧规模持续扩张

场景：1、固废承压影响营收，天然气价格下降带动利润增长。公司2023年营收125.41亿元，同比下降2.59%；实现净利润14.3亿元，同比增长25.23%，实现扣非后净利润14.07亿元，同比增长27.07%。其中，四季度单季实现营收35.79亿元，同比增长9.6%；实现扣非后净利润2.7亿元，同比增长3.54%。全年营收下滑是固废工程收入规模下降所致，若剔除该部分影响，营收将同比增长8.25%，主要是贵阳、桂平等项目新增投产和环卫项目拓展增加等。而净利润实现较快增长，主要得益于2023年天然气业务进销差有所改善，能源业务实现扭亏，整体盈利能力增长所致。2023年公司综合毛利为25.19%，同比增长4.75%。此外，公司利润分配方案为：每10股4.8元（含税）。
    如能源业务能保持正常盈利水平，其他业务也能平稳增长，我们的数据平台推算公司总体增长在未来有望在10%上下。
    2、固废业务：垃圾焚烧维持增长，供热及海外拓展顺利。2023年公司固废处理业务实现营收64.33亿元，同比下降6.49%；实现净利润9.86亿元，同比增长9.34%。营收下滑，主要是随着公司在建项目逐渐投运，新建项目减少等因素的影响，导致工程与装备业务实现营收11.73亿元，同比下降51.74%。而垃圾焚烧发电等运营类业务收入稳定增长，实现营收32.68亿元，同比增长15.57%。同时，由于公司固废利润主要来源于运营类业务，受益于运营类业务增长，带动固废业务利润增长。截止2023年末公司生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模35750吨/日（不含参股项目），其中已投产项目规模为29800吨/日，较上年末增长1750吨/日；在建、筹建和未建项目规模分别为1450、750和3750吨/日。其中2024年和2026年分别计划投产1450和750吨/日。
    此外，2023年公司实现对外供热111.01万吨，同比增长35.28%。2023年至今新签平和等5个对外供热业务协议，总协议项目已达到13个。而公司在2023年8月公告以总对价不超过2亿元受让新源能源40%的股权，据悉新源能源拥有垃圾焚烧发电规模4500吨/日，其中海外项目（泰国曼谷）规模3300吨/日。同时泰国曼谷农垦二期项目（1400吨/日）和安努项目（1400吨/日）已于2024年2月开工，投产后有望提升子公司海外业务，带动投资收益增长。
    3、能源业务如期扭亏，水务业务维持平稳。能源业务2023年实现营收40.61亿元，同比下降0.2%；实现净利润约1.57亿元，上年同期为亏损0.65亿元,主要是
2023年天然气业务进销价差有所改善所致。随着顺价机制持续推进，公司预计能源
业务将保持正常盈利水平。此外，公司餐厨垃圾制氢项目已正式投产，产能约2200
吨氢气/年，有望为今年能源业务提供新的增长动力。
    水务业务：2023年公司供水和排水业务分别实现营收9.63亿元和7.2亿元，同
比增长0.19%和20.03%。供水业务保持相对平稳，而排水业务大幅增长，主要得益
于陆续新增污水处理厂投入运营所致。2023年公司新投产8.5万方/日，2024年有望
新增产能5万方/日，继续带动公司排水业务增长。（2024-4-12）

公司及经营概况：1992年成立，2000年上市，主营业务包括固废处理业务、能源业务、排水特务和供水业务，2023年分别贡献营收的51.3%、32.38%、5.74%和7.68%。目前公司旗下供水、污水处理和燃气业务主要集中在佛山市南海区，在南海区占有相对垄断地位，固废处理业务已拓展至全国35个城市。实际控制人：佛山市南海区公有资产管理委员会（持股36.82%）；董事长：陈国灿；总经理：金铎；员工：25264人；地址：佛山市南海区桂城南海大道建行大厦；电话：0757-86280996；网址：www.grandblue.cn。