评述：
    华东医药是首次纳入我们研究覆盖范围内的指标股。公司是我国浙江省医药商业龙头，近5年来业绩持续保持着高速增长，期间营收和净利润年复合增长率分别达到23%和24%。而未来我国人口老龄化加剧，人民生活水平提高及新型城镇化建设加快，医药制造和医药流通行业有望保持快速增长态势。受益于此，公司业绩成长趋势亦有望持续。
    2014年1-3月公司实现营业收入和净利润（扣除后）分别为45.3亿元和2.03亿元，分别同比增长13.3%和30.06%；综合毛利率同比提升2.83个百分点至24.16%，导致净利润增速远高于营收增速。回顾2013年经营业绩：公司实现销售收入167.18亿元，同比增长14.67%，实现净利润5.44亿元，同比增长17.5%。对于2013年盈利，公司给出每10股派7元红利的分配预案。
    医药商业和医药工业是公司两大主营业务，其中以医药商业为主营业务的母公司，1季度实现销售收入30.8亿元，同比增长6.63%，增速较去年有所放缓。我们认为浙江地区实行严格的医保控费、浙江公立医院二季度开始全面实行零差率和终端需求阶段性放缓是导致增幅放缓的主要因素。我国医药商业行业近2年依然有望保持15%-20%左右的增速，同时，公司代理的LG美容产品已经开始销售，并将逐步形成“名医馆”、“市民健康馆”、“中药香文化产业”等为核心的华东健康产业体系。综合考虑，我们认为2014年公司医药商业有望保持着15%左右的增幅。公司医药商业业务毛利率逐渐稳定在7%左右，未来有望保持着目前水平。
    医药工业业务主体是中美华东，我们估计1季度营收同比增长约30%左右。公司销售过亿的产品达到7个，其主力产品百灵胶囊在2013年销售额已经突破10亿元，1季度预计增长约30%左右。受益于入选基本药物目录的阿卡波糖，销量大幅增长，估计收入增长超过50%。而消化道和免疫抑制剂产品线在强化营销下预计维持10%-20%的稳健增长。虽然新获批的阿德福韦酯和奥沙利铂受制于招标尚无法贡献收入，但有望成为近两年公司医药工业新的盈利增长点。随着公司医药工业销售规模不断扩大，该业务毛利率呈现缓慢上升趋势，已经从2009年的78.24%逐步提高至2013年的82.51%。随着百灵胶囊产能瓶颈突破及新药品不断上市，公司医药工业业务毛利率还有小幅提升空间。（14-4-21）

公司及经营概况：
    华东医药股份有限公司的前身是创建于1952年的浙江制药厂，2000年上市于深交所。公司是一家集医药研发、制药工业、药品分销和医药物流为一体的综合性医药公司。主营医药商业和医药制造业务，2013年业务收入占比分别为82.2%和17.58%。杭州及周边地区是公司主要销售区域，占公司整体销售收入90%左右。公司共有员工4084人，控股股东中国远大集团有限公司持股35.5%；董事长兼总经理：李邦良；管理层共无持股股。公司地址：杭州市延安路468号；电话：0571-89903300；传真：0571-89903300；公司网址：www.eastchinapharm.com。