评述：翰宇药业是首次纳入我们研究范围内的指标股，调入的理由如下：公司属于化学制药行业多肽药物细分领域，2013年1月，国务院发布《生物产业发展规划》，明确提出加速多肽药物的研制和产业化，对公司未来发展带来了利好的政策机遇。同时，公司近5年营收和净利润（扣除后）年复合增长率分别高达31%和45%，远高于行业平均水平，而市场一致预期公司未来三年营收和净利润（扣除后）年复合增长率分别为33%和31%，目前依然保持高速增长态势。
    2014年1季度，公司实现销售收入6796万元，同比增长41.47%；实现净利润（扣除后）为2069万元，同比增长17.69%；综合毛利率同比提高8.68个百分点至86.61%；但因期间费用率同比大幅提高，使得净利润增幅远低于营收增幅。回顾2013年，公司实现销售收入3.01亿元，同比增长33.37%；实现净利润1.25亿元，同比增长40.35%；综合毛利率同比提高5.34个百分点至84.67%。公司2013年度盈利分配预案为每10股转增10股并派1元红利（含税）。
    公司主营化学制药业务，其中注射用特利加压素增长最快，一季度实现营收2427万元，同比增长了86.84%，显著高于公司营收增长水平。而注射用特利加压素的毛利率高达98.89%，毛利率水平处于天花板位置，该产品营收快速增长是公司毛利率快速提升的主要原因。我们认为虽然短期出厂价未有较大的波动，目前高毛利率水平有望保持，但长期随着其他竞争者进入和产品价格下滑，毛利率必将呈现下滑趋势。
    客户肽业务也保持高速增长态势，一季度实现销售收入214万元，同比增长95.62%，有望成为公司短期增长的新动力。注射用生长抑素和醋酸去氨加压素注射液营收分别为883万元和561万元，同比均有小幅下滑。我们认为主要是因为公司目前出现产能瓶颈，将资源用于毛利率较高的注射用特利加压素和客户肽业务。随着今年公司坪山基地启用，公司制剂产能将有1400万支/年大幅扩张至3200万支/年，有望解决短期产能不足问题。
    一季度公司管理费用率同比大幅提高9个百分点至35.27%，是导致公司期间费用率大幅上升的主要原因。管理费用率上升是因为公司一季度销售规模较小，而研发费用由在一季度结算，因此导致费用率大幅上升，未来有望逐步改善。另外，公司因实施重大资产重组，处于停牌状态，我们将紧密跟踪重组结果再做具体分析。（14-5-10）

公司及经营概况：公司前身是成立于2001年的深圳市翰宇药业有限公司，2011年上市于深交所创业板。公司专业从事多肽药物研发、生产和销售的国家级高新技术企业，下设翰宇药业（香港）有限公司、翰宇药业（武汉）有限公司、翰宇药业深圳坪山分公司。主要产品醋酸去氨加压素注射液、注射用胸腺五肽、注射用生长抑素、注射用特利加压素2013年显营收占比分别为9.58%、31.45%、15.88%和30.7%。公司共有员工406人，控股股东为董事长曾少贵，持有公司26.06的股份；总经理：袁建成；管理层共计持股2亿股。公司地址：深圳市南山区高新技术工业园中区翰宇生物医药园；电话：0755-26588036；传真：0755-26588078；公司网址：www.hybio.com.cn。