评述：受益于平安城市、智慧交通等概念的快速建设，国内视频监控行业仍处于快速成长阶段。而近年来安防视频中高端产品市场完成了一个洗牌的过程，产业集中度大幅提高，形成了海康威视和大华股份两家公司寡头垄断的市场格局，龙头企业将更加充分的享受行业成长带来的利润。同时目前来看龙头公司逐渐向系统解决方案提供商转型，进一步强化公司的技术及市场优势，市场集中度将进一步提升，未来2-3年安防龙头企业成长前景仍被市场普遍看好。
    2014年上半年公司实现营业收入30.43亿元，同比增长49.76%；实现净利润5.06亿元，同比增长31.09%；实现扣非后净利润4.91亿元，同比增长29.72%。其中二季度实现营收18.98亿元，同比增长52.66%；实现扣非后净利润3.04亿元，同比增长25.91%。二季度营收增速明显高于业绩，主要是毛利率有所下降。上半年综合毛利率为37.89%，同比下降6.06个百分点。其中二季度单季毛利率为35.54%，同比下降9.48个百分点。毛利率大幅下滑主要原因是：1）毛利率相对较低的海外业务占比迅速提升；2）受反腐力度增强，央企采购价格受到严格控制；3）市场竞争加剧，公司前、后端产品毛利率均有所下降。
    今年公司海外市场营收规模已经达到9.7亿元，同比增长66.62%，营收占比提升至33.66%。随着欧美等发达国家安防视频监控市场快速恢复，市场需求显著回升，中东、拉美等新兴经济体对安防视频监控市场的需求也在迅速扩大，海外市场需求旺盛。而在去年末推出的HDCVI产品市场反应良好，不过这个给予厚望的转型期间支撑产品，在二季度开始不再是独家产品，竞争加剧导致产品价格有所下降。
    进入2014年，在基本面仍保持快速增长态势的背景下，公司股价却持续下跌，由年初的每股40.8元下跌至目前的26元，主要原因是市场担心公司业绩增速或持续放缓。不过中报业绩显示公司仍保持稳定增长态势，所以近期股价也有所反弹。公司目前处于战略调整阶段，下半年或面临较大业绩增长压力，但整体来看，我们认为公司的长期发展前景或仍值得看好。根据目前股价来看，公司PE仅为22倍，远低于过往中位的29.4倍，其估值水平也处于行业较低水平，在行业景气度依旧向上的情况下，目前公司股价具备较高安全边际，值得关注。（2014-9-3）

公司及经营概况：成立于2002年，2008年上市，是一家生产安防视频监控产品的民营企业。目前是国内最具技术水平和规模实力的安防产品制造商之一，与海康威视在行业形成双寡头垄断局势，2家公司产品占市场份额近6成。公司主营产品包括后端音视频产品、前端音视频产品及远程图像监控，2014年上半年各项产品主营收入占比分别为35.38%、44.44%和6.42%；员工4609人，其中半数以上为研发人员，研发实力较强；控股股东为傅利泉（董事长兼总经理，持股42.08%）；地址：浙江省杭州市滨江区滨安路1199号；电话：0571-28939522；传真：0571-28051737；网址：www.dahuatech.com。