有人急转直下，有人逆势上涨

      上周，我们研究部更新了率先披露三季报的20家公司的研究报告（2014年10-4期）（点击查看名单），涉及12个行业，更新的报告内容主要是对其三季报的点评。

      从历史经验看，三季报在季报当中处在较为重要的位置，如果一家公司三季报向好，全年业绩就基本得到保障，因此多数投资者会依据三季报业绩预告及季报进行调仓换股，布局四季度及来年投资。而期内大盘因受GDP增速创近年新低、沪港通因“占中”推迟等负面影响连跌4天，市场看空情绪开始弥漫，短期调整或难避免。因此，前期涨幅较大但3季报业绩一般、或是业绩突然变脸的个股或遭遇到大幅杀跌，对于这类个股应小心为宜。

      这20家公司披露三季报后，我们第一时间将它们的业绩与我们之前的预测进行比较，根据行业和公司的最新变化，对其成长性和估值进行评估和调整。从业绩对比来看，我们之前的预测较为理想，大部分公司的业绩都符合预期；从成长性评级变化来看，除了东方园林评级从上期的1下调为2之后，其他19家公司的评级均保持不变。而评级下调的东方园林，正是我们上面提到要回避的个股之一。

      10月15日东方园林发布三季报业绩修正预告，预计前三季度净利润同比增长-20%～1%，大幅低于市场预期，当日股价随之遭遇6.2%的重挫。而在10月21日披露的三季报显示，Q3业绩急转直下，收入仅增长1%，扣除后净利润下滑17.7%，公司同时预告2014年全年业绩预增-20%-0%，四季度业绩仍难有改善，进一步验证了我们之前认为公司高增长的态势结束的判断：在地方债务问题以及地产行业进入调整期的双重压力下，公司的市政园林业务的发展将持续受到压制。

      但另一方面，期内也有两家公司的投资机会进一步凸显：它们Q3业绩均有所加快，呈现出逐步好转的态势；最重要的是，在大部分股票跟随大盘在3季度大幅上涨、估值抬高后，它们的股价涨幅较小或是基本没涨，是少有的估值仍处于合理或偏低位置、而业绩有望持续向好的投资标的。它们分别是电子行业的歌尔声学、医药生物的信立泰，它们评级均为“双1”（成长性最好、稳定性最强），估值分别处于偏低（A点）和合理（B点）位置。

      信立泰上半年股价持续下跌，主要是市场对其首仿拳头产品“泰嘉”（通用名氯吡格雷）未来的成长性产生了较大担忧：氯吡格雷自去年3月进入新版基药目录来，乐普医疗的“帅客”作为新进入者，采取低价策略抢夺信立泰、赛诺菲的市场份额。特别是“泰嘉”一季度在广东招标中未能中标，更是加剧了市场的这种担忧。不过，随着乐普医疗“帅客”先后在吉林、安徽两省基药招标中失利，表明公司产品“泰嘉”仍具有较大的质量和配送优势，市场担忧有所减缓。最新的三季报显示，前三季度公司收入分别增长23%、22%和21%，净利润分别增长25.8%、25.1%和27.2%，表明公司在广东“丢标”的影响极其有限，泰嘉在二级以上医院替代波立维的趋势仍将维持，从趋势来看泰嘉2015年的销售形势不会弱于2014年。另外，公司头孢类制剂业务逐渐出现拐点，有望恢复稳定增长趋势。基本面的持续好转，使得公司股价止跌反弹，最近更是走出逆势大涨行情。

      关于歌尔声学的分析，因篇幅有限，在此不展开论述，详见该公司的最新一期个股报告。结合成长性评级和估值来看，本期20家公司中：1号公司有10家，其中东方雨虹和歌尔声学估值仍偏低（A点），迪安诊断、雪迪龙和华东医药估值过高（C点），剩下5家公司估值合理（B点）；2号公司有8家，其中除万华化学估值偏低（A点）和沧州明珠估值过高(C点)外，其余6家公司估值合理（B点）；3号公司有两家：永新股份、远光软件，估值分别处于B点和C点。在市场调整背景下，建议投资者优先考虑估值，并结合成长性，挑选适合你的投资标的。

      有关上述公司的具体合理买入价和目标价位区间，请查看本期分类指引或各公司的最新一期个股报告。

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