值得多看几眼的四只医药股
———每周《个股估值总汇》概述
股票估值网的《个股估值总汇》是在基本面分析的基础上,将我们所研究覆盖的股票,按其成长性、安全性、估值水平进行了分类和排名,旨在帮助我们的会员能够更便捷地找到成长性好、可预期性高、估值上又具优势的股票。
读者可以从我们最新一期的《个股估值总汇》名单的第一部分看到,最值得投资者关注的“5星+A”(成长性评级为5星,且股价处于估值偏低的A点区域)股票共有12只,分布在6个行业当中,医药股有4家之多,分别是嘉事堂、双鹭药业、瑞康医药和上海医药,这些优质低价的股票提供了更多的投资机会,尤其值得投资者多看几眼。另外,电子、传媒、建筑装饰等行业均有1-2只优质股入选,这些股票目前的价格相对其内在价值,也颇具吸引力。
其中,嘉事堂是北京地区主要的医药流通企业,在北京二三级以上医院开户率在95%以上,同时也是我国最大的医疗耗材器械配送企业之一(市场排名第四),近5年营收和净利润(扣非)的年复合增长率分别高达38%和31%,2018年全年公司实现营收179.6亿元、扣非后净利润3.24亿元,分别同比增长26.13%和22.72%,成长曲线依旧靓丽。
2018年以来,A股医药分销板块表现低迷,根据申万三级行业数据,过去一年医药商业(包括医药分销和医药零售)指数下跌了15.88%,在所有医药细分领域表现最差,跑输整体医药指数10.28个百分点。从过往数据来看,医药商业相对医药生物全行业的估值溢价率最低为25%,在牛市时估值溢价率会上升至50%左右。目前A股医药商业相对医药生物的估值溢价率为-45%,比2007年最低时还低20%,而医药分销企业估值更低,A股医药分销企业动态市盈率中位值仅约18倍,处于历史最低水平,一方面原因是随着两票制的全面实施,未来医药分销企业仍面临较大的市场萎缩压力,另一方面则是近年融资成本上升给医药分销企业造成较大财务负担,医药分销企业由于资产周转较慢(主要是下游应收账款),需要对外大量筹措资金,而当货币政策收紧时,融资成本上升会侵害公司利润,以嘉事堂为例,2015-18年公司利息支出分别为7860万、8103万、11040万和19009万元,对应的利息率分别为6.15%、5.06%、4.89%和6.19%,2018年公司利率上升明显。
整体上看,A股医药分销企业受压是因为市场对未来的业绩存在疑虑,整体估值要修复还需要良好的业绩表现来作催化剂。由于两票制对行业的冲击,以及市场对公司商誉和医疗耗材降价的担忧,2016年年初至今公司股价累计下跌65%,但同期公司净利润(扣非)却从2015年的1.72亿元增长至2018年的3.24亿元,增幅高达88%,公司股价与业绩表现出现大幅背离。市场预期公司2019-21年净利润年复合增速有望保持在16%左右,按最新收盘价计算,公司目前动态PE仅为12倍,大幅低于38倍的过往中位水平,PEG不足0.8,相对未来成长预期,当前估值偏低。
与此同时,《个股估值总汇》名单上也有不少缺乏安全边际的公司,即成长性一般甚至较差、可预期性低、估值也过高的股票(不正确的差公司),如新华医疗、华海药业、哈药股份等,它们的成长性评级均在平均水平及以下的1星或2星,目前股价也处于估值偏高或过高区域—C/D点,在经济增长放缓的背景下,它们所处的行业景气均较为低迷,加上自身经营也存在不少问题,业绩持续大幅下滑,难以支撑目前的估值水平,提醒投资者小心,不要落入陷阱。
欲知上述个股以及更多个股的详细信息,请点击下载本期的《个股估值总汇》,或者在股票估值网下载相应的个股报告,细细阅读,在作出投资决策之前,对公司做一次全面的了解。我们认为,《个股估值总汇》是目前中国最实用的、也是最好的股市投资工具,它可以帮助你寻找“正确公司”,发现“正确股价”。
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