银行行业综合评述

文章来源：股票估值网2011-02-22成为付费会员|欢迎免费试用

一、评述范围
上市的14家银行可分为（1）国有大行：工商银行、建设银行、中国银行；（2）股份制商业银行：华夏银行、交通银行、民生银行、浦发银行、深发展A、兴业银行、招商银行、中信银行；（3）城商行：北京银行、南京银行、宁波银行。本期综述是对上期综述的更新和整理。

本期我们给予上市14家银行成长动能为1，安全稳定指数为1的评级，其中华夏银行、民生银行和中信银行的安全稳定指数从2提高至1。尽管股票市场上对银行的负面情绪占了上风，但事实上，银行业目前是最赚钱的行业，前三季度业绩增速均在25%以上，普遍符合预期或高于预期。除南京银行和宁波银行的股价处于JW4点的B点之外，其余银行均处于A点，其中与合理买入价非常接近的有中国银行、民生银行和中信银行，其它多远在合理买入价之下，颇具上升空间。（关于个股的合理买入价、预期高低股价区间以及JW4点点位，请参见会员版或个股报告）

二、环境和行业政策分析
春节开市前的最后一天，央行实行对称加息0.25个百分点，主要意在抑制通胀。其中，一年期存款利率上升至3%，一年期贷款利率上升至6.06%，其他期限的存贷利率调整如下表。与去年的两次加息相比，本次加息有几个新的特点：1、活期存款利率首次提高4bp。去年的加息中活存利率没变，一定程度上保护了银行的存贷差，但这次从0.36%提高至0.4%。活期存款占存款的比重近年逐步增大，14家银行的平均占比达46%。利率的提高有可能提升负债成本率，降低净息差。2、存款收益率曲线更加陡峭，五年期存款利率比半年期的高出2.2%，五年期贷款利率比半年期高1%。存款利率增加幅度高于贷款利率，也高于前一次加息的增幅。长期存款比重将增加，活期存款预计将有小幅转移。经测算，此次加息预计将提高上市银行2011年净息差0.3bp，提升2011年净利润约0.2%，影响中性。其中活期存款占比高、贷存比高的银行相对受益，如民生（提高2011年净利润1.6%）、招行（1.2%）。14家入选银行中活期存款占比大于50%的有工商银行（50.4%）、招商银行（52%）、北京银行（52.2%）、宁波银行（57.6%），占比低于平均的有兴业银行（45%）、建设银行（40.7%）、华夏银行（39.3%）、深发展（29.7%）。贷存比最大的三家分别为民生银行（78.2%）、交通银行（77.58%）、兴业银行（76.3%）。

18期行业综述中提到的拨贷比政策和地方政府融资平台问题继续关注，下表为前三季度14家银行资产质量和平台贷的相关数据。

银监会或将把银行分为系统性重要银行和非系统性重要银行，前者需要在2012年前使其拨贷比达到2.5%的要求，而后者则需要在2016年前完成。四大国有商业银行、交行、招行、中信或已被列为系统性重要银行。从该表可以看出，三大国有银行的拨贷比均较高，建行（2.49%）和工行（2.42%）基本达标，中行（2.19%）拨备压力相对较大，此外，交行（2.05%）、华夏（2.55%）、深发展（3.64%）和南京银行（2.23%）的拨贷比在2%以上；拨贷比最低的三家银行分别为宁波（1.29%）、兴业（1.35%）、中信（1.43%），若关于系统性重要银行的消息属实，中信银行的拨备压力非常大。另外值得注意的是，拨贷比低于2%的银行不良率均低于1%，拨备率也较高，其中兴业银行拥有最低的不良率0.48%，拨备率287.06%，位于同行前列，其较低的拨贷比源于不良贷款余额较少。可见，拨贷比仍不能完全反应银行资产质量优劣。

平台贷方面，本期数据无法完全获得，从已得数据看来，平台贷目前风险可控，占贷款的比重普遍维持在20%以内，只有南京银行达26%。

三、业绩趋势和公司层面分析
2010年初至今年1月底，14家股票估值500的银行股平均下滑25%，同期沪深300跌幅约15%，表现差于大市。其中跌幅较大的个股为北京银行（-40%）、中信银行（-38%）、深发展（-38%），跌幅较小的个股为华夏银行（-10%）、南京银行（-15%）。主要是受到拨贷比新规、房地产调控政策、流动性收紧等因素影响。然而银行业2010年的盈利成长性依然强劲，其收入和净利润的较高增速与股市表现明显背离，这种市场性的估值错误，或给投资者带来良好的投资机会。

2010年前三季度，14家上市银行的营业收入1.04万亿，平均增速34.3%，经常性净利润4420亿，平均增速42.5%；存贷款规模分别为39.85万亿和26.53万亿，平均增速分别为19.4%和15.8%；利息净收入和手续费及佣金净收入分别为8199亿和1843亿，平均增速分别为37.8%和43.9%，由于信贷扩张受到抑制，利息收入的提高主要来自同业资产的大幅提升，而中间业务的迅速发展动力依然保持。其中营收增长最快的三家银行为南京银行（52.3%）、中信银行（47.6%）、宁波银行（45%），业绩增速大于50%的有华夏银行（74.2%）、宁波银行（71.6%）、招商银行（57.3%）、中信银行（50.6%）。

净息差是衡量银行利息净收入弹性的重要指标，弹性越高，加息对银行的正面作用越大。从绝对值看，前三季度净息差高于2.50%的有4家，民生2.88%、招商2.58%、中信2.58%、宁波2.56%；从环比变化趋势看，连续两个季度环比上升的有6家（中信、招商、深发展、浦发、华夏、建行），其中，中信银行回升幅度最高，二三季度分别环比回升15bp和10bp。

中间业务的推进为银行提供了另一条增收增利的有效途径。前三季度手续费及佣金净收入同比增长高于40%的有7家，其中民生和兴业银行增速高达82%和72%。目前中间业务的营收占比普遍较低，高于15%的有5家，除三大国有行外，有民生银行（16.1%）和招商银行（15.9%），占比10%-15%的有3家，占比10%以下的有6家，北京银行（6.5%）和华夏银行（6.6%）占比最低。

本期多家银行实施了配股融资计划，资本金得到补充。前三季度核心资本充足率最高的是南京银行（9.51%），最低是华夏银行（6.58%）；资本充足率最高的是交通银行（12.53%），最低的是深发展（10.07%）。

关于本期综述的各银行个股的合理买入价和目标价位区间，及对应的JW4点方位图，请参阅本期报告会员版及相应的个股报告。