长青股份：2017年的行业回暖以及麦草畏放量或值得期待

评述：继2015年农产品价格下跌、农化板块增速放缓后，2016年全年农药行情整体仍较为低迷。根据国家统计局统计，2016年全年全国农药制造业工业生产者出厂价指数均在100以下（按上年同月=100计算），其中2016年2-10月农药价格指数均在95-96区间震荡，11月开始上涨，到12月已达到98.6。市场预计伴随需求端的改善，2017年农药行业或将有所回暖。
    2016年前三季度市场需求整体低迷，农药产品价格呈现低价运行态势。受此影响，公司2016年前三季度实现营业收入13.44亿元，同比增长0.27%；实现扣非后净利润1.36亿元，同比下降27.36%。其中第三季度实现营业收入3.89亿元，同比下降1.21%；扣非后净利润2431.70万元，同比下降54.93%。公司业绩下滑，主要是因为综合毛利率下降2.48个百分点至25.68%，以及期间费用率也上升至1.78个百分点至13.57%所致。费用方面，受子公司人员薪酬和筹备支出以及银行贷款增加影响，公司销售费用率和财务费用率分别上升了0.81，0.68个百分点3.49%，0.98%。公司预计2016年归属于上市公司股东的净利润为1.43-2.14亿元，变化幅度为-40%~-10%，业绩下滑颓势依旧。
    2016年下半年以来，农药价格开始触底回升，这主要是由于：1）需求方面国内大部分产品去库存化结束，同时海外农化巨头经历了两年多的去库存之后，迎来补库存行情；2）供给方面，环保整治趋严致使厂家开工率普遍偏低，货源偏紧使得市场呈现供不应求局面；3）原油价格上涨带动基础材料和中间体价格随之上涨。公司主要产品吡虫啉价格截至2016年四季度累计上涨至12.5万元/吨，较年初的9.2万元/吨增加35.87%。麦草畏报价于2016年9月触底（10.5万元/吨）回弹，当前报价为11万/吨。预计2017年随着农药价格回升，公司整体业绩有望重回上升通道。
    公司未来的主要成长看点是麦草畏的需求放量。2016年底随着耐麦草畏转基因大豆和棉花获美国政府批准商业化种植，孟山都计划在2017年推广超过1500 万英亩(约607万公顷)、2019年推广超过5500万英亩(2226万公顷)转基因大豆。预计该计划于2017年带动麦草畏原药新增需求约1.8万吨,2019年前新增需求共计6.7万吨。从中长期来看，与草甘膦复配也将创造至少16万吨年需求，折合25亿美元市场规模。我们认为，未来麦草畏供需格局有望持续向好，公司2017年将新增2000吨产能，远期扩至10000吨，未来有望成长公司
业绩的重要增长点，值得关注。（2017-2-10）

公司及经营概况：公司前身是成立于1970年的浦头农药厂，2010年登陆中小板，是国内主要农药生产商之一，产品包括杀虫剂、除草剂、杀菌剂等三大系列，均为"高效、低毒、低残留"农药产品。2016年上半年三项业务占比分别为37%、51%和10%。公司新产品"乙羧氟草醚"及"烯酰吗啉"原药均为国内首家研制成功,也是国内最大的二苯醚类除草剂生产商和出口基地。员工1788名，董事长兼总经理于国权为公司实际控制人，持股30.65%。管理层共持股：1.63亿股。地址：江苏省扬州市江都区浦头镇江灵路1号；电话：0514-86424918；传真：0514-86421039；网址：www.jscq.com。