华东医药：工商业齐头并进，制造板块成长动能充沛

评述：2016年公司实现营收253.8亿元，同比增长16.81%，持续保持平稳较快增长；实现扣非后净利润14.11亿元，同比增长32.52%，显著超出营收增速，主要原因是毛利率小幅上升的同时，期间费用率同比下降0.66个百分点至16.36%。其中，4季度公司实现营收64.6亿元，同比增长15.66%；实现扣非后净利润2.27亿元，同比增长48.5%，成长有所提速，主要与上一年同期业绩基数较低有关。公司2016年分配预案为每10股转10股并派息13.5元，为2007年以来首次送转股。
    2016年公司医药制造实现营收56.43亿元，同比增长19.15%，上半年和下半年增速分别为+21.81%和+16.32%；毛利率为83.68%，同比下滑0.88个百分点，上半年毛利率分别同比增长0.76和-2.65个百分点。公司的江东基地一期、生物科技园一期等项目在2016年下半年相继投产，同期其收入增速却放缓，毛利率出现下滑，估计主要与以上项目的投产带来折旧费用的增加，但新增产能仍未能有效释放所致，预计随着其产能的逐步释放将为公司2017年业绩带来增量。从具体产品来看，公司各品种增长的态势依然良好，其中拳头产品百令胶囊与阿卡波糖2016年收入分别为20亿元和15亿元左右（两者占医药制造板块占收入比重62%左右），同比增长20%和30%；其他销售过亿元的环孢素、吗替麦考酚酯、他克莫司亦分别同比增长15%、15%、24%，保持较快速增长。
    受益于新增产能的释放、医保目录的调整（公司吲哚布芬、达托霉素、地西他滨新纳入医保目录，阿卡波糖由乙类药品调整为甲类药品等）等因素影响，公司各品种当前的增长势头仍有望延续，其中，预计阿卡波糖2017年收入增速有望达30%。与此同时，2016年公司获得了甲磺酸伊马替尼片、利奈唑胺片等13个临床批件，获得了百令颗粒剂、吲哚布芬片、地西他滨原料及制剂4个生产批件，后续产品线将进一步丰富；公司拟投资22.5亿元建设江东项目二期，用于生产阿卡波糖原料药及制剂、多肽类糖尿病药物、超级抗生素、中药提取和制剂产品、出口制剂产品等（预计2021年项目投产后可实现年均销售额和利润总额约40亿元和4.45亿元），产能将进一步扩张。由此可见，公司医药商业板块未来的成长动能依旧充沛。
    公司2016年商业板块实现营收201亿元，同比增长16.4%（2015年为11.24%），增长略有提速；毛利率同比增长0.2个百分点至7.29%，保持着自2013年以来的稳步上升态势。市场普遍认为，受益于“两票制”的推进，公
司医药商业未来仍有望保持平稳较快增长。（2017-3-13）

公司及经营概况：前身是创建于1952年的浙江制药厂，2000年上市于深交所。是一家集医药研发、药品生产、批发零售、医药电商、医药物流、健康产业于一体的大型综合性企业，是浙江省规模最大的医药企业。主营医药商业和医药制造业务，2016年收入占比分别为78%和22%。员工：7001人；控股股东：中国远大集团，持股41.77%；董事长：李邦良；总经理：吕梁。公司地址：杭州市延安路468号；电话：0571-89903300；传真：0571-89903300；公司网址：www.eastchinapharm.com。