上海莱士：1季度业绩降幅超预期，控股股东筹划股份变更

要点：1、2015年7月至2016年7月，上海莱士控股股东科瑞天诚及莱士中国共投入41.53亿元增持公司股份1.08亿股，说明两者对公司未来成长较具信心，但近日以上两大股东却共同筹划公司股份变更事宜（目前上海莱士处于停牌中），具体情况（减持或股权转让？）和个中原因值得关注。
    2、2017年1季度公司实现营收4.02亿元，扣非后净利润2.22亿元，分别同比下滑17.48%和32.13%，未能延续去年的增长态势，且与另一血液制品龙头华兰生物同期业绩增速（收入+30.8%、扣非后净利润+34.97%）形成鲜明对比；同期归属母公司的净利润1.53亿元，同比下滑32.13%，主要与去年处理万丰奥威部分股权有关（截至今年5月22日，公司仍持有该公司股份4950万股，成本为2.62亿元）。另外，由于今年5月卖出兴源环境股份，获得2.8亿元收益，公司预计2017年1-6月净利润同比变动-15%至15%。
    3、2016年公司实现营收23.26亿元，同比增长15.54%；扣非后净利润8.99亿元，同比增长31.76%；净利润16.13亿元（同比增长11.84%），其中，2016年10月公司累计卖出4700万股万丰奥威股份，贡献投资收益6.68亿元，与此同时，第4季度公司实现营收7.09亿元，扣非后净利润2.53亿元，分别同比增长36.08%和92.3%，超出了市场预期，扣非后净利润增长显著高于营收增速，主要是业绩基数较低的同时（上一年同期扣非后净利润同比下降29.24%），毛利率同比增加2.64个百分点为62.41%所致。
    4、母公司2016年实现营收10.57亿元，同比增长16.92%，较上一年（-3.21%）有所好转，但2017年1季度却又同比下滑2.03%，增长态势未能延续；子公司同路生物2016年实现净利润4.87亿元，略高于4.79亿元的业绩承诺，但郑州莱士2016年净利润仅有1.17亿元，与4.1亿元的业绩承诺相差甚远，表明公司并未从血液制品行业的高景气中充分受益。
    5、截止2017年4月，公司2015年9月至2016年年初获批的5家采浆站中，仅有两家于今年年初开始正式采浆，1家刚建设完工，另外2家仍在建设中，进度显著低于市场预期。与此同时，公司2016年研发人员数量为120人，研发费用同比下降24.06%为7671万元，均显著低于华兰生物（308人，研究费用同比增长42.07%于9864万元），特别是华兰生物在2016年底有多个凝血因产品通过GMP认证，公司则预计未来一二年都没有新产品投产，可见公司在血液制
品业务上似乎缺乏积极作为，甚至有人诟病公司把精力都在放“炒股”上。
    6、综合考虑血制品行业的高景气、新浆站的逐步放量，以及2016年底
并购的浙江海康业务步入正轨等因素，预计公司2017年全年的经营性利润
有望平稳增长，但目前超过100倍的估值已然偏高。（2017-5-22）

公司及经营概况：于1988年由中外合资成立，后整体改制并于2008年上市，是目前国内少数可从血浆中提取六种组分的血液制品生产企业之一，长期占据国内血液制品消费的高端市场。主要产品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白 (pH4) 、人凝血因子 VIII 、人凝血酶原复合物、人纤维蛋白原、冻干人凝血酶、外用冻干纤维蛋白粘合剂。2016年白蛋白、静丙、其他血制品营收占比分别为39%、36%和 21%。控股股东：科瑞天诚投资控股有限公司，持股32.08%；董事长兼总经理：陈杰。办公地址：上海市闵行经济技术开发区北斗路55号。联系电话：(021)64303911；传真：(021)64300699。公司网址：www.raas-corp.com