紫光股份：并表华三助业绩大增，产业链整合成效有待观察

要点：1、公司于去年2季度完成对华三的并表，助力2017年1季度和2016年业绩快速增长。2017年1季度公司实现营收77.74亿元，同比增长152.9%；实现净利润3.16亿元，同比增长696.76%；实现扣非后净利润2.29亿元，同比增长1977.58%。2016年公司实现营收277.09亿元，同比增长107.56%；实现净利润8.15亿元，同比增长435.52%；实现扣非后净利润5.47亿元，同比增长459.41%。2016年公司利润分配预案为每10股派1元（含税）。
    2、香港华三是国内领先的IT基础构架整体解决方案提供商，主营业务为路由器、交换机等网络设备的研发、生产与销售。2016年新华三实现营收139.38亿元，净利润8.83亿元，预计为公司贡献约4.51亿元的利润，占全年净利润的55.34%。并表新华三后，公司在IT基础构架市场的影响力持续提升，根据IDC2016年度统计数据，2016年度公司H3C品牌产品在国内企业级市场中，交换机、路由器、WLAN产品的市场占有率分别为32%、28%、27%，服务器和存储设备的市场占有率分别为12%和5%。
    3、由于新华三盈利能力明显高于公司传统硬件产品销售业务，并表后公司盈利能力持续上升，2017年1季度和2016年公司综合毛利率分别为23.6%和18.71%，同比增长19.7个百分点和14.18个百分点。预计今年公司盈利能力仍将稳中有升，助力业绩增长。
    4、细分各项业务来看，2016年IT基础架构产品服务及解决方案业务实现营收87.41亿元，同比增长1079.62%，毛利率达到46.9%，同比提升32.39个百分点，主要是新华三并表带动增长所致。与此同时，IT产品分销与供应链服务2016年实现营收222.41亿元，同比增长73.77%，毛利率为4.8%，同比提升1.56个百分点。
    5、在收购华三后，公司有望通过新华三和数据中心建设项目，实现“云—网—端”的IT产业链整合。今年4月10日，工信部印发《云计算发展三年行动计划》，该计划提出将大力支持云计算企业发展，未来行业的整体发展有望为公司打开更大市场空间。预计公司2017年EPS（扣除后）为0.85元。（2017-5-25）

公司及经营概况：紫光股份是由清华紫光（集团）总公司1999年发起设立，并于同年在深交所上市。近年来公司战略聚焦于IT服务领域，致力于打造一条完整而强大的“云—网—端”产业链，成为集现代信息系统研发、建设、运营、维护于一体的全产业链服务提供商。目前主营产品包括IT产品分销与供应链服务和IT基础框架产品服务及解决方案，2016年营收占比分别为80.27%和31.54%。现有员工10567人；实际控制人为清华控股有限公司（间接持股18.35%）。董事长：赵伟国；地址：北京市海淀区清华大学紫光大楼；电话：010-62770008；传真：010-62770880；网址：www.thunis.com。