生物股份：政策和产业结构变化利好中长期发展

评述：1、国家农用疫苗政策变更，公司有望在市场化进程中受益。国家从2017年1月1日开始执行新的疫苗采购制度，将原有的5种强制免疫疫苗缩减为三种（禽流感、口蹄疫、小反刍兽疫），同时用“先打后补”的新补贴政策替代以前的统一招标政策。公司主营的口蹄疫疫苗依然包含在强制免疫疫苗内，强制免疫疫苗缩减对公司业务影响不大，但新的补贴政策允许养殖户自由选择疫苗供应商，预计未来市场苗将逐步取代招标苗，公司作为业内龙头，凭借品牌、渠道和产品优势，将充分受益于此，市占率和毛利率有望进一步提高。
    2、下游养殖业向规模化发展，利好公司发展。以生猪养殖为例，生猪出栏量在2014年达到峰值（7.35亿头）后呈逐年下降趋势，2016年生猪出栏量同比下降3.28%至6.8亿头，市场竞争日趋激烈和国家强化环保要求等因素导致大量规模较小的个体养殖户退出市场，是生猪出栏量下行的主要原因。在散户退出市场的同时，大型企业则纷纷加码生猪养殖，比如温氏股份计划在2019年将现有的年产1700万头生猪提升至3000万头，未来养殖业的行业集中度将大幅提升，公司以大客户直销为主的销售模式有望从中获益。与此同时，大型养殖机构更看重养殖的质量，对疫苗的需求相对较高，所以市场预计即便未来我国生猪养殖年出栏量的上涨空间有限，口蹄疫疫苗的需求仍有望持续增加，叠加国家农用疫苗市场化的政策导向，市场分析口蹄疫疫苗的市场规模有望达从17亿元增长至40亿元，利好公司业绩成长，这也是2017年1季度的公司实现营收4.6亿元，扣非后净利润2.6亿元，分别同比增长34.54%和37.98%的主要原因。
    3、股权激励提升员工积极性，也表示内部人的成长信心。今年6月份公司公布2017年度限制性股票股权激励首次授予计划，向221人授予共2910万股限制性股票，覆盖公司的核心管理、技术、业务人员，首次授予价格为16.31元，锁定期12个月，解锁条件为以2016年扣非后归母净利润为基数，2017-2019年归母净利润扣非后增速均不得低于20%，显示了公司对未来发展的信心。
    4、总的来看，政策和行业方面的变化将为公司带来更大发展空间，2017年公司业绩保持快速增长为大概率事件，预计全年EPS为1.33元。（2017-6-16）

公司及经营概况：公司于1993年成立，并于1999年在上海证券交易所上市。公司主要从事兽用生物制品的研发、生产与销售，产品种类涵盖猪用、禽用和反刍类系列动物疫苗，是口蹄疫疫苗农业部定点生产企业。2016年，公司生物制药业务占总营收97.45%，其中口蹄疫疫苗贡献最大，实现8.5亿毫升的年销量，市场占有率超过35%。公司目前股权结构较为分散，不存在实际控制人，现有员工1142人，张翀宇先生为公司董事长兼总裁。公司地址：内蒙古自治区呼和浩特市鄂尔多斯西街58号；电话：0471-6539434；传真：0471-6539430；网址：www.jinyu.com.cn。