通策医疗：口腔医疗和辅助生殖业务持续扩张，业绩增长有所提速

要点：1、2017年上半年公司实现营业收入5.08亿元，扣非后净利润8740万元，分别同比增长33.50%和23.82%，较2016年的业绩增速（15.27%和7.8%）显著提升。其中，2季度实现营收2.65亿元，同比增长30.24%；实现扣非后净利润4454万元，同比增长22.7%。报告期内公司综合毛利率同比增长0.92个百分点至41.07%，但由于期间费用率亦同比增长1.76个百分点至18.84%（主要与新建医院处于培育期有关），公司净利润增速低于营收增速。
    2、口腔医疗服务业务持续扩张，助推业绩快速增长。2016年至2017年初公司旗下的杭州口腔-绍兴分院、南京金陵、黄石现代（迁址扩建）等5家医院陆续开业，带动今年上半年医疗服务门诊量同比增长28.59%至74.99万人次（2016年为+23%），医疗服务板块营收同比增长33.53%至5.06亿元，这是公司业绩快速增长的主要原因。公司现有杭州口腔-城北分院、庆春分院等4家医院在建，预计均将于今年投入运营，与此同时，报告期内公司设立了杭州骋东口腔门诊部、温州存济口腔医院，并对全资子公司衢州口腔医院进行增资扩股和迁址重建，公司在口腔医疗服务领域的扩张仍在继续，将为后续的业绩增长提供重要支撑。
    3、我国口腔医疗服务潜在需求巨大，公司有望充分受益。我国全民口腔病患病率在90%以上，但就诊率只有10%，口腔疾病高发病低就诊率现象十分突出，只有2%的人有定期进行口腔检查和清洁的习惯，而美国64%的人每年至少做两次口腔检查。市场预计随着人们的口腔健康意识不断增强和消费能力的提升，这部分潜在的市场需求有望逐步释放。公司作为口腔医疗行业的领先企业，在杭州的市场份额多年来一直保持在第一位，浙江省外市场拓展亦较为顺利（今年上半年贡献营收4409万元，同比增长43.9%），有望充分受益于此。
    4、辅助生殖领域的扩张提速，但短期内的业绩贡献有限。2015年公司与波恩公司合作成立“昆明市妇幼保健生殖医学医院”，开始涉足辅助生殖领域，今年年初公司投资设立舟山波恩生殖医院，并与舟山妇幼保健院开展合作，同时计划以自有或自筹资金设立“浙江存济妇儿医院的分院（主营妇产及健康生殖辅助相关诊疗）”，持续加码辅助生殖领域，今年上半年辅助生殖业务收入同比增长72.7%至563万元，并实现扭亏为盈，发展势头良好，预计未来有望成为公司重要的成长看点，但由于整体业绩基数较小，估计短期内的业绩贡献有限。
    5、根据再融资新政政策，公司2016年发布的定增方案再次发生调整：拟发
行股票数最不超过6413万股（即不超过总股本的20%），融资总额不超过8亿元，
用于建设以妇科肿瘤及相关诊疗服务为特色的“浙江存济妇儿医院”，进展值
得关注。（2017-8-4）

公司及经营概况：前身是1995年成立的中燕纺织股份有限公司，2006年借股改之机剥离亏损的纺织业务，注入口腔医院资产并改名为“通策医疗”。公司主营口腔医疗服务业务，2017年上半年收入占比达99%。2015年与波恩公司达成合作后开始涉足辅助生殖领域，其目前仍培育期。员工：2324人；控股股东：杭州宝群实业集团有限公司，持股33.75%；董事长：赵玲玲；总经理兼实际控制人：吕建明；地址：浙江省杭州市天目山路327号合生国贸；电话：0571-88868808；传真：0571-87283502；网址：www.tcmedical.com.cn。