小天鹅A：业绩增长超预期，海外市场和电商渠道拓展顺利

要点：1、内销+外销共同发力，业绩增长好于市场同期水平，市场占有率进一步提升。2017年上半年公司实现营收105.68亿元，同比增长32.35%；实现净利润7.32亿元，同比增长25.95%；实现扣非后净利润7.15亿元，同比增长25.97%。其中，2季度公司实现收入48.78亿元，扣非后净利润3.2亿元，分别同比增长30.24%和24.98%。
    2、受益于电商渠道以及滚筒洗衣机的市场拓展，内销产品保持快速增长。2017年公司内销业务收入达到75亿元，同比增长29.4%。根据中怡康数据统计，2017年1-6月份公司零售量份额为26.6%，同比提升0.1个百分点，零售额份额为23.0%，同比提升0.8个百分点。其中，2017年上半年公司洗衣机内销量达到554.3万台，同比增长12.23%，显著好于行业平均增速（同比增长6.9%），滚筒洗衣机是最主要的增长点，电商渠道亦保持较快增长，预计上半年增速达到50%以上。此外，新产品干衣机的市场表现良好，今年上半年销量实现翻倍增长，未来有望成为新的增长点之一。
    3、全球布局加速，外销持续快速增长。2017年上半年公司出口收入达到21.9亿元，同比增长43.3%。根据海关数据统计，2017年1-5月份公司出口量份额为20.4%，同比提升4.3个百分点，出口额份额为17.7%，同比提升6.5个百分点，均位居国内第一。预计随着控股股东美的集团的全球布局加速，未来海外业务有望保持较快增长。
    4、新产品持续发力，毛利率有望企稳回升。2017年上半年公司综合毛利率为25.61%，同比下降1.59个百分点，主要是洗衣机主要原材料（钢材、塑料）价格大幅上涨，以及毛利率相对较低的外销业务占比提升所致。预计随着产品涨价抵消原材料上涨带来的压力，以及滚筒、洗干一体机、干衣机等新产品快速增长，公司毛利率将企稳上升。
    5、综合来看，公司通过“T+3”战略（T+3客户订单制，即每个订单周期只有三天）进一步加强库存和渠道管理，中间环节的成本费用管控良好，抵消了汇兑损失和研发费用维持在高位所带来的负面影响。随着原材料成本上升的影响逐渐被消化，海外业务和电商渠道持续拓展，2017年公司的业绩增长仍然可期。（2017-8-9）

公司及经营概况：公司1993年成立，1997年在深交所上市，是世界上极少数能同时制造全自动波轮、滚筒、搅拌式全种类洗衣机的全球第三大洗衣机制造商，拥有遍布全球的销售网络。在国内市场，小天鹅洗衣机连续多年全国销量领先；在国际市场，产品出口至100多个国家和地区，并进入到美国、日本等高端市场。2017年上半年公司国内和出口营收占比分别为70.98%和20.75%。公司在职员工8580人。控股股东美的集团股份有限公司持股37.78%；董事长：方洪波；总经理：陆剑峰。地址：江苏省无锡市国家高新技术开发区长江南路18号；电话：0510-81082320，传真：0510-83720879。网址：www.littleswan.com。