青岛海尔：协同效应进一步发酵，GEA并表助力业绩增长

要点：1、业绩持续快速增长。2017年上半年公司实现营收775.76亿元，同比增长59.01%；实现净利润44.27亿元，同比增长33.54%；实现扣非后净利润37.77亿元，同比增长36.59%（原有公司业务（不含 GEA）扣非后净利润同比增长21.5%）。其中，2季度单季实现营收398.35亿元，同比增长50.04%；实现扣非后净利润23.16亿元，同比增长28.85%。公司在去年6月成功并表GEA，并表效应助力上半年业绩快速增长。而随着并表效应逐渐消失，营收和业绩增速或在下半年有所放缓。
    2、GEA和原有业务表现优秀。报告期内GEA共实现营收225亿元，净利润11.6亿元，扣非后净利润6.3亿元。2017年上半年原公司业务（不含 GEA）实现收入同比增长22.8%，其中白电收入增长27.2%。分品类来看，报告期内公司冰箱冷柜收入增长16.5%、洗衣机收入增长20.7%、空调收入增长50.5%、厨卫收入增长22.7%。其中，洗衣机、冰箱、热水器的增长主要来自于单价的提升；冷柜、家用空调、厨电的增长主要来自销量提升。此外，公司通过旗下6大家电品牌（海尔、GEA、Fishe&Paykel、AQUA、卡萨帝、统帅）实现全球市场布局，在并表GEA的带动下，今年上半年海外收入达到350.83亿元，同比增长150.43%。
    3、市场份额持续提升。根据中报显示，今年上半年公司各项产品市场份额均有所提升，冰箱、洗衣机、热水器国内零售额分别提升3.12、2.04、1.63个百分点。家用空调、抽油烟机、灶具等产品零售额份额分别提升0.42、0.7、0.76个百分点。其中，公司冰箱产品在国内市场零售额份额达到30.64%，洗衣机零售额份额达到29%。与此同时，公司持续加强高端产品的拓展，今年上半年卡萨帝收入同比增长46%，滚筒洗衣机收入增长达到50%，公司在智能空调领域市场份额达到33.5%，居行业第一。在产品高端化和提价的带动下，公司完全消化了原材料上涨带来的压力，今年上半年综合毛利率30.19%，同比增长1.27个百分点。
    4、渠道调整逐渐完成，GEA协同效应可期。根据中报显示，2017年上半年公司渠道周转效率较去年同期优化15%，电商和传统渠道资源得以进一步优化，期内来源于电商渠道的收入同比增长70%。与此同时，公司在并入GEA后，与其在技术研发、全球产品平台、采购和供应链等领域均进行协同，2017年新增协同项目价值8520万美元，可落地率超过92%，随着整合的逐步深入，预计协同效应将会逐步释放，助力业绩增长。（2017-9-28）

公司及经营概况：公司1984年创立，1993年上交所上市，主要从事白色家电研发、生产和销售。欧睿国际数据显示，海尔大型家用电器2016年品牌零售量占全球市场的10.3%，第8次蝉联全球第一。2017年上半年四大主营产品冰箱、空调、洗衣机、厨卫电器的营收占比分别为29.32%、21.05%、19.72%和15.97%。海尔集团在全球17个国家拥有7万多名员工，用户遍布世界100多个国家和地区。实际控制人为海尔集团公司，直接及间接持有上市公司28.29%股权；董事长兼总经理：梁海山；高管持股1726.32万股；地址：山东省青岛市崂山区海尔信息产业园内；电话：0532-88931670，传真：0532-88931689。网址：www.haier.net。