迪安诊断：业绩保持高速增长，合作共建模式前景可期

要点：1、业绩延续高增长趋势。2017年前三季度公司实现收入36.76亿元，同比增长41.56%，扣非后净利润2.45亿元，同比增长34.29%，期内综合所得税率同比上升3.39个百分点至22.91%，是利润增长低于收入增长的主要原因。从单季来看，2017年Q3公司实现营收13.56亿元，扣非后净利润6836万元，分别同比增长40.11%、33.93%，延续了上半年的高速增长趋势。
    2、产品+服务协同发展。公司目前的双核心主营为体外诊断产品代理与医疗诊断服务，二者具有高度联动性和互补性；采用“产品+服务”的模式，一方面可降低上游产品采购成本，另一方面可借助产品代理的医院渠道，带动诊断服务快速放量。近年来随着诊断服务的快速扩张，公司的主营收入呈现出服务权重上升而产品代理权重下降的趋势，2017年上半年公司服务与产品的收入占比分别为38.35%、60.4%，毛利占比为49.28%、50.51%。预计未来诊断服务的业绩贡献比重将继续增加，成为决定公司成长的关键因素。
    3、医保控费+分级诊疗推动ICL发展，行业龙头有望受益。我国目前ICL（独立医学实验室）仍然处于起步阶段，渗透率仅5%左右，发展程度远低于成熟医疗体系（渗透率30%以上），主要原因是国内医院以公立为主，缺乏外包动力。与此同时，我国分级诊疗尚在发展初期，外包检验需求强的中小医疗机构未能分流足够接诊量。随着医保控费范围从药费扩展至检验费，以及我国分级诊疗系统加速完善，检验外包需求有望释放，市场预计ICL市场约有350亿元的潜在空间，至2020年能够保持30%以上增速。而且ICL行业具有强马太效应，公司目前市占率18%为行业第二，市场份额有望进一步提升，叠加行业总体规模扩张，业绩增长可期。
    4、诊断服务技术升级，重点布局质谱和分子诊断。目前公司检测项目达到2000项以上，距国外同类ICL的4500项尚有提升空间。今年9月，公司拟投资5.12亿元用于杭州等四地的诊断平台服务提升及研发项目，其中质谱应用及分子诊断领域的投入力度最大。公司的质谱类尖端检测平台和分子诊断综合实验室目前处于国内一流水平，投入加码意在扩大特检领域既有优势，技术壁垒和盈利水平有望借此进一步提升，进展值得关注。
    5、合作共建模式或成重要增长点。短期内大部分医疗检验尤其是高端特检仍集中在大型三甲医院的情况难以改变，公司在原有产品+服务的基础上又新加入了合作共建模式，通过为医院提供全局诊断解决方案，进行差异化竞争，增加客户粘性。公司拥有连锁实验室运营平台及优质的试剂代理资源，开
展合作共建业务具备天然优势，至报告期末预计合作的医院数量约300家，未
来成长空间可观。（2017-11-14）

公司及经营概况：
    公司2001年成立，2011年上市，以“服务+产品”的一体化商业模式，向各级医疗卫生机构提供以医学诊断服务外包为核心的诊断服务整体解决方案。公司业务以第三方医学检验服务为主，产品代理为辅，延伸业务包括体外诊断产品生产、高端健康体检以及冷链物流。2017年上半年诊断服务与诊断产品的收入占比分别为38.35%和60.4%。员工5566人；董事长兼总经理：陈海斌，持股39.60%；高管共计持股42.29%；地址：杭州市西湖区古墩路702号赞宇大厦；电话：0751-88856078；传真：0751-88918912；网址：www.dazd.cn。