鲁泰A：3季度盈利下滑超预期，东南亚产能持续扩张

要点：
    1、3季度盈利下降明显，低于市场预期。受益于海外市场的持续回暖以及东南亚产能的逐渐释放，2017年前三季度公司实现收入46.22亿元，同比增长8.37%，可成本却同比增长12.18%至32.18亿元，致使扣非后净利润仅同比增长1.47%至5.64亿元。其中，3季度单季公司实现营收16.32亿元，同比增长13.8%，扣非后净利润1.79亿元，同比下降19.60%，环比下降22.08%，显著低于市场预期。
    2、用棉成本上涨，3季度毛利率下降。公司约55%至60%左右的原料为长绒棉，其中75%来自于新疆、河南等产区，25%来自于美国进口。2017年6月底长绒棉价格较去年同期上涨8.17%，9月底长绒棉价格较去年同期涨0.94%；2017年1-7月美国皮马2级长绒棉价格维持在高位170~172美分/磅左右，8月猛跌至153美分/磅随后保持稳定，折合人民币约为23000元/吨。公司储存棉花周期在3个月左右，2017年上半年长绒棉价格走强使3季度公司用棉成本上涨，3季度单季毛利率因此同比下降6.64个百分点至28.60%，前三季度毛利率同比下降2.37个百分点至30.37%。由于今年3季度以来长绒棉价格涨幅放缓，预计4季度公司毛利率将环比小幅回升。
    3、费用管控得当。细分来看，由于2017年1-9月人民币兑美元汇率升值4.5%（去年同期贬值2.5%），公司同期汇兑损失增加致财务费用率同比上涨0.34个百分点至0.96%，但财务费用绝对值较小（仅在数千万元），对整体公司整体盈利的影响有限。自2016年关闭子公司北京思创后，商场租金费用减少，使得销售费用从2016年3季度开始至今一直处于较低水平，今年前三季度销售费用率同比下降0.64个百分点至2.28%。而期内由于研发投入增加，管理费用较去年同期上升了1548万，但费用率却下降1.2个百分点至10.41%。整体来看，期内公司期间费用率同比下降1.49个百分点至13.65%，费用控制得当。
    4、东南亚产能陆续释放。公司柬埔寨、缅甸产能已于去年全部投产（其中柬埔寨公司已经开始盈利），待今年年底产能进一步释放后，将分别新增80万件、300万件衬衫的生产能力。越南方面，一期1000万米色织布产能已在2016年8月投产，二期项目在今年10月获得银行1.04美元的授信额度后，建设进度有望加快。待越南项目全部投产后，将形成6万锭纺纱及3000万米色织面料生产生产能力，其中3000万米色织面料产能约占公司去年面料产能的12%，
投产后将显著带动公司营收增长。此外，公司新疆10万锭纺纱生产线建设项目
预计将于明年年中建成投产，亦将部分增厚公司业绩。（2017-12-5）

公司及经营概况：公司于1988年成立，于2000年上市。公司是目前全球最具规模的高档色织面料生产商和国际一线品牌衬衫制造商，多年来外销收入保持在70%左右。目前公司色织布产能已占全球中高端衬衫用色织面料市场的18%左右，位居全球第一。公司主营为面料、衬衣的生产及销售，2017年上半年营收占比分别是71.65%、21.76%。控股股东:淄博鲁诚纺织投资有限公司(持股15.21%)；董事长兼总经理：刘子斌（持14.83万股）；职工:21019人；地址：淄博市淄川区松龄东路81号；电话：0533-5266188；传真：0533-5418805；网址：www.lttc.com.cn。