通策医疗：3季度业绩表现超预期，未来成长看点颇多

要点：1、业绩持续高速增长。得益于今年新开网点业务放量推动口腔业务增长，2017年前三季度公司实现营收8.7亿元，同比增长35.77%；扣非后净利润1.79亿元，增长44.59%。其中，3季度单季公司实现营收3.62亿元，扣非后净利润9200万元，分别同比增长39.08%、78.02%，对应EPS为0.29元，超出市场预期。当季毛利率同比上升4.87个百分点至46.93%，是扣非后净利润增速显著高于收入增速的主要原因。
    2、口腔服务稳步扩张，新建医院业绩放量增长在即。连锁口腔专科是公司医疗服务的核心板块，目前行业集中度仍然很低，公司在全国范围市占率不足5%，未来扩张空间仍大。今年公司延续采用“中心旗舰医院+分院”模式加速网点布局，截至今年年中，已在省内的杭州、宁波以及省外的南京、昆明等地设立口腔医院共24家。2017年上半年“中心旗舰”新杭口医院受益新建主楼开始释放业绩，实现营收3.73亿元、净利润8537万元，各同比增长38.7%和17.9%。宁波、沧州、衢州、诸暨、舟山等医院均已在去年实现盈利，未来随着新建医院的陆续进入放量期，公司业绩成长动力充足。
    3、持续完善辅助生殖业务布局，未来市场前景广阔。以2015年收购昆明妇幼医院作为起点，近年来公司持续加码拓展辅助生殖领域，今年1月投资设立舟山波恩生殖医院，并与舟山妇幼保健院合作，计划将两所医院分别打造成为国内和浙江地区辅助生殖领域标杆。波恩生殖中心是世界上第一个试管婴儿诊所，拥有国际顶尖的生殖治疗技术和品牌，今年10月与波恩公司续签5年服务供应及知识产权许可协议，合作关系有助于提升公司业务水平及认可度。辅助生殖（IVF）市场空间广阔，按照我国每年不孕症夫妇约200万对，其中约25%需要IVF（人工受精）治疗，每对夫妇2-3个周期成功受孕，每周期单价2-4万元估算，我国IVF市场规模约为400亿元，若考虑到“二孩”政策的影响，整体市场规模有望达到500亿元。
    4、控股股东大手笔参与定增，多业务线拓展顺利。公司今年6月定向增发募资8亿元方案中，控股股东吕建明拟认购5.3亿元，显示出对公司长期发展的信心。募投资金主要用于投建以妇科肿瘤为特色的“浙江存济妇儿医院”，进展值得关注。除了此次计划拓展的妇科肿瘤专科方向，公司还参股三叶口腔专注中高端儿童口腔细分市场，并且以医生集团模式打造多业务线的医疗平台。目前公司已布局口腔、辅助生殖领域，参股眼科管理公司，业务多元化程度不断提升。未来随着新业务进入成熟期，成长看点颇多。
（2017-12-07）

公司及经营概况：
    公司前身是1995年成立的中燕纺织股份有限公司，2006年借股改之机剥离亏损的纺织业务，注入口腔医院资产并改名为“通策医疗”。公司主营口腔医疗服务业务，2017年上半年收入占比达99%。2015年与波恩公司达成合作后开始涉足辅助生殖领域，其目前仍处于培育期。员工2324人；控股股东：杭州宝群实业集团有限公司，持股33.75%；董事长兼实际控制人：吕建明；总经理：王毅。地址：浙江省杭州市西湖区灵溪北路21号合生国贸；电话：0571-88868808；传真：0571-87283502；网址：www.tcmedical.com.cn。