国轩高科：业绩出现短期波动，配股募资推动产能扩张

要点：1、业绩出现短期下滑，2017年全年增长或可期。公司2017年前三季度实现收入37.55亿元，同比增长9.70%，营收增长主要得益于三元电池生产线投产，新产品及新客户拓展，但受2017年上游原材料价格上涨，以及动力锂电池价格下滑的影响，公司整体盈利能力有所下滑，期内综合毛利率同比下降10.88个百分点至37.24%，致归母净利润6.4亿元，扣非后净利润5.16亿元，分别同比下降13.27%和24.23%。其中，3季度单季公司实现收入13.58亿元，同比增长32.69%，扣非后净利润1.44亿元，同比下降12.94%。此外，公司预计2017年全年归母净利润10.02-11.16亿元，同比变化-2.81%-8.25%，意味着4季度净利润为3.62-4.76亿元（2016年4季度为2.93亿元），同比将实现高增长。
    2、配股募资推动产能扩张，大股东全额认购彰显信心。公司2017年11月底发布公告称，公司“10配3”的配股融资计划已经完成，合计向原股东以13.69元每股的价格配股2.6亿股，募资35.63亿元。其中控股股东珠海国轩贸易有限责任公司、实际控制人李缜履行了其全额认购的承诺，分别认购股数占本次可配售股份总数的24.78%、11.68%，表明控股股东对公司发展前景的信心。此次募集资金将全部用于公司新一代高比能动力锂电池产业化项目（包括合肥、青岛和南京三地项目）、年产1万吨高镍三元正极材料和5000吨硅基负极材料项目、年产21万台（套）新能源汽车充电设施及关键零部件项目、年产20万套电动汽车动力总成控制系统建设项目、工程研究院建设项目等项目，为公司未来产能扩张和业绩增长提供保障。
    3、在手订单充足，电池出货量有望大幅增长。2017年公司动力电池合同订单充足，具体合同金额包括中通客车13.29亿元、北汽新能源18.75亿元、南京金龙14.91亿元。受新能源汽车补贴政策调整影响，上述车企在2017年上半年并未大幅提高新能源汽车产销量，致公司同期的动力锂电池收入同比仅增长1.57%。随着国内新能源汽车行业在2017年下半年回暖（2017年7-9月新能源汽车销量分别同比增长55.2%、76.3%、79.1%），叠加上述订单交货截止日都为2017年年底的影响，公司4季度动力电池出货量有望达到1.5GWh（3季度约为1GWh），环比大幅增长。此外，公司2017年3季报存货同比增长79.05%至11.3亿元，亦表明公司在为4季度动力电池的生产放量备货。
    4、积极转型三元电池，乘用车市场拓展前景或值得看好。据公司董秘表示，
截至2017年年底，公司有合肥、南京、青岛、唐山等多个动力电池生产基地共计
7.5GWh的标准产能，其中主要用于客车的磷酸铁锂5.5GWh，主要用于乘用车的三元
锂2GWh。预计至2018年年中将继续上线12亿Ah的产能，其中三元锂占比为75%（等于
3.33GWh），意味着未来公司的客户结构中乘用车占比将显著提升，有望受益于双
积分政策下乘用车市场的增长。（2018-1-10）

公司及经营概况：国轩高科成立于2006年，2015年借壳东源电器上市，主要从事锂离子电池及其材料、电池、电机及整车控制系统的研发、制造与销售，公司锂电池市场占有率排在国内前四位。2017年上半年公司输变电业务和动力锂电池业务收入占比为85%和14%。控股股东：珠海国轩贸易有限责任公司(持股24.84%)；实际控制人、董事长兼总经理：李缜（持股31.75%）；职工：5203人；地址：安徽省合肥市瑶海区新站区岱河路599号；电话：0551-62100213；传真：0551-62100175；网址：http://www.jsdydq.com。