苏交科：在手订单充足，外延扩张不断

要点：1、业绩持续高速增长。受前期高增长订单结转及收购并表拉动，2017年前三季度公司实现营业收入40.58亿元，同比大幅增长96.04%，实现扣非后净利润2.84亿元，同比增长39.13%。毛利率较低的Test America并表致期间公司综合毛利率下滑3.84PCT至27.53%，同时综合所得税率上升4.76PCT至19.28%，是净利润增长慢于收入增长的主要原因。其中，3季度公司实现收入16.18亿元，扣非后净利润1.44亿元，分别同比增长91.2%、75.3%，对应单季EPS为0.25，高于此前预期。
    2、咨询订单翻倍增长，海外大单敲定。2017年上半年全国公路建设景气度高企，投资金额同比增长29%。得益于此，截至2017年9月末公司咨询订单总量同比增长超过100%至18.2亿元；海外业务方面，2017年10月公司斩获由世界银行资助的印度大单，项目总投资约4亿欧元，其中，工程咨询项目的竞标价近1700万欧元。公司在手订单与营收之比位于历年较高水平，是未来业绩增长的有力保障。
    3、外延扩张不断，布局雄安、京津冀。近年来公司不断通过外延并购完善产业和地域布局，整体路线清晰有序：2016年收购的EPTISA和T-America，拓展了国际化环保咨询、海外检测，以及国际化工程咨询等业务，目前盈利能力较弱，形成短期业绩拖累，但未来有望与公司优势业务形成协同，激发增长新活力；其后收购的中山水利弥补了水利勘查设计的业务空白，工程咨询的产业覆盖度进一步扩大；2017年8月公司以0.88亿元收购石家庄市政设计院全部股权，切入京津冀甚至雄安新区建设，有望分享区域发展成果。石家庄市政院2016年实现收入0.61亿元、净利润797万元，并承诺2017-2019年累计净利润不低于3840万元。
    4、可转债融资推动环境检测业务国内落地。2017年10月底证监会受理公司拟发行不超过8.43亿元可转债的融资申请，资金主要用于环境检测运营中心和全国8个区域中心建设（7027万元、4.98亿元），以及ERP一体化平台建设（3500万元）。具体来看，公司在南京建立了环境监测运营中心，向国内引进、吸收与转化TA的环境检测技术，并在区域中心形成属地化管理和业务团队，综合覆盖勘查、设计、项目管理等业务；ERP系统则通过对现有信息系统的流程梳理及再造，实现国内外各系统无缝对接，向业务、财务一体化方向靠拢。
    5、资产结构改善+激励计划，利好中长期发展。公司定增募资3.4亿元用于补充流动资金的计划在2017年7月实施完成，资产负债结构得以改善，融资能力也得
到提升。其中，董事长认购了总募集资金的26%，彰显其对公司未来发展的信心。
此外，我们在上期报告提及的事业伙伴激励计划也在推进之中，较长的锁定期有
望增加公司凝聚力，利好长远发展。（2017-01-19）

公司与经营概况：前身是成立于1978年的江苏省交通科学研究院，2008年整体变更为股份有限公司，并于2012年登陆创业板，成为国内“交通工程咨询第一股”。公司主营业务为交通工程咨询与工程承包业务，2017年上半年收入占比分别为92%和8%,主要提供交通项目前期咨询及科研，道路、桥梁、铁路、水运工程、市政工程等的勘察、设计、咨询、试验检测、监理、相关技术服务，工程总承包及其他承包业务等服务，为交通工程提供综合解决方案。控股股东兼董事长：符冠华(持股比例21.65%)；总经理：李大鹏，管理层共持有2.38亿股。地址：江苏省南京市江宁科学园诚信大道2200号；联系电话:025-86576542；传真：025-86576666；网址：www.jsti.com