隧道股份：业绩持续平稳增长，在手订单充足

评述：1、业绩持续平稳增长。2018年1季度公司实现营收58.73亿元，扣非后净利润3.64亿元，分别同比增长10.96%和22.63%，期内公司其他收益和资产处置收益共增加了约3000万，是利润增速相对较高的主要原因。2018年公司经营目标为营收和归母净利润同比增长6%-10%，保持平稳增长。回顾过往业绩，2017年公司实现营收315.3亿元，同比增长9.63%；扣非后净利润16.6亿元，同比增长9.92%，符合市场预期。另外，2017年利润预分配为每10股派现金1.8元。 
    2、施工业务增长提速，综合毛利率维持稳定。公司是国内城市基础设施建设及运营的龙头企业之一，提供从“设计咨询--项目投资--工程建设--运营管理”基础设施建设运营全产业链服务，施工业务（占比92.19%）是公司的主要收入来源，其次是设计业务（占比4.45%），2017年两者分别实现营收289.5亿元和13.97亿元。2013-2017年施工业务收入增长逐步提速，依次为6.69%、5.98%、7.65%和11.17%。公司2017年综合毛利率为11.93%，较上期增长0.8个百分点，基本维持稳定。其中，施工业毛利率较2016年上升2.15个百分点至10.62%，主要是PPP项目较传统施工业毛利率较高的原因；设计服务业务毛利率同比下降21.09个百分点至21.67%，主要因为设计分包成本大幅增加。
    3、订单继续高速增长，未来业绩有保障。2017年公司全年各类新签合同订单652.52亿元，同比增长34%，其中，施工业务中的道路工程项目增长较为明显，全年累计新签订单201.49亿元，较2016年增长71.35%，能源工程和轨道交通项目也分别同比增长57.27%和47.63%。2018年1季度公司各类新签合同订单110.4亿元，同比增长36%，依旧维持高速增长，订单营收比接近2倍。同时，2017年公司共计中标7个PPP项目，中标金额为149.04亿元，较2016年增长7.12%。公司在手订单充足，为未来业绩提供保障。此外，2018 年上海部署包括提高质量效益、深化所有制改革和深化职能转变等方面的八项国改任务以加速国改进程，公司作为国改先锋，在股权激励、引入战投等方向或存在改革空间，值得关注。

公司及经营概况：前身为上海市隧道工程公司，成立于1965年，1993年经批准改制为股份制企业，并于1994年上市。公司在城市轨道交通、大型隧道、高速公路等交通领域积淀深厚，是我国最早进行盾构隧道实验以及应用的企业，为我国隧道施工领域的龙头企业，并拥有市政总包特级资质。主营业务包括工程施工与设计服务，2017年收入占比分别为92.19%与4.45%。员工：9405人；控股股东：上海城建集团，持股30.42%；董事长：张焰；总经理：周文波。地址：上海市徐汇区宛平南路1099号；电话：021-65419590；传真：21-65419227；网址：www.stec.net。