中国神华：全年营收略降，利润承压

场景：1、全年营收略降，利润承压。2023年公司实现营收3430.74亿元，同比下降0.42%；扣非后净利润628.68亿元，同比下降10.65%。其中，四季度实现营收906.07亿元，同比下降3.65%；扣非后净利润150.57亿元，同比增长26.20%。公司营收略有下降主要是由于煤炭销售收入同比有所下降以及航运业务收入受平均海运价格下降影响，全年综合毛利率同比下降3.13个百分点至35.90%，是利润增速不及营收增速的主要原因。四季度公司综合毛利率同比增长1.68个百分点至38%，预计主要是由于自产煤单位生产成本下降，加上期间费用率同比下降1.2个百分点至5.37%，带动利润增长。2023年公司利润分配预案为每10股派22.6元（含税）。
    2、煤价下降，高长协比例缓和售价。2023年，我国经济增长拉动能源需求，商品煤消费量保持增长。煤炭保供产能继续释放，社会主要环节存煤处于高位，全国煤炭经济运行基本平稳，煤炭价格中枢整体回落。据百川盈孚，2023年秦皇岛Q5500动力煤市场均价为981元/吨，同比下降22.0%。2023年公司实现煤炭销量4.5亿吨，同比增长7.7%，其中公司年度长协、月度长协以及现货占比分别为 57.5%、24.4%、13.0%，对应价格分别为515、873、776元/吨，同比下降2.9%、7.4%、17.5%。高长协比例使得公司煤炭售价波动性更为缓和，公司煤炭销售平均价格（不含税）为584元/吨，同比下降9.3%。综合来看，2023年公司合并抵销前煤炭分部实现营收、利润总额27.33、5.85百亿元，同比下降1.5%、16.7%；毛利率为32%，同比下降3.9个百分点。中国煤炭市场网数据，2024年一季度港口5500大卡动力煤现货均价约为903元/吨，同比下跌约20.29%，环比下跌约5.94%。随着传统淡季到来，煤价下行压力或将延续。根据运营数据公告，2024年1-3月公司商品煤产量81.3百万吨、煤炭销售量117.1百万吨，同比增长1.5%、8.8%，其中，3月分别为28.2、40.0百万吨，同比增长3.3%、2.0%。
    3、发电利润增长，建设光伏项目。2023年公司持续发挥煤电兜底保障作用，全年累计发电量、售电量分别为212.26、199.75十亿千瓦时，同比增长11.0%和11.1%；平均售电价格为414 元/兆瓦时，同比下降1%；单位售电成本为363元/兆瓦时，同比下降4.7%，主要是受燃煤平均采购价格下降影响。综合来看，2023年公司合并抵销前发电分部实现营收、利润总额924.07、106.42亿元，
同比增长9.3%、34.1%；毛利率为16.9%，同比增长2.6个百分点。另外，2023年
公司充分利用露天矿排土场、复垦区、铁路沿线闲置用地等土地资源投资建设
光伏项目，胜利能源露天排土场150兆瓦集中式光伏电站以及宝日希勒露天矿、
郭家湾电厂等分布式光伏项目实现并网发电。截至2023年底，本集团已投运光
伏发电项目77个，装机容量合计512兆瓦，其中对外商业运营的装机容量合计
395兆瓦。（2024-4-16）

公司及经营概况：2004年成立，2007年上市。公司主营业务是煤炭、电力的生产和销售，铁路、港口和船舶运输，煤制烯烃等业务。2023年公司煤炭收入、发电收入分别实现营收占比65.50%、24.06%。控股股东：国家能源投资集团有限责任公司（持股比例：69.56%）；实际控制人：国务院国有资产监督管理委员会（持股比例：69.56%）；在职员工：83439名；董事长：无；总经理：吕志韧；地址：北京市东城区安定门西滨河路22号；电话：010-58133399；网址：www.csec.com。