长青股份：业绩持续快速增长，产能扩产是主要成长看点

要点：1、业绩保持快速增长。2018年上半年公司实现营收14.9亿元，扣非后净利润1.77亿元，分别同比增长41.88%和40.72%。其中，2季度公司实现营收8.43亿元，扣非后净利润1.08亿元，同比各增长39%和39.9%。期内利息支出减少及汇兑损益增加，带动公司三项费用率同比下降3.06个百分点至11.14%，但受原料涨价及麦草畏价格下跌影响，今年上半年公司毛利率同比下降3.4个百分点至26.31%，使得公司扣非后净利润增长稍逊于营收。另外，公司预计2018年1-9月归母净利润区间为2.13亿元-2.62亿元，对应变动区间为30%-60%。
    2、除草剂产品价格涨跌不一，产能扩张是未来成长看点。今年上半年公司除草剂业务实现营收6.27亿元（营收占比42.1%），同比增长21.9%，但受料基础化工原料涨价及麦草畏价格下跌的影响，除草剂业务毛利率同比下降5.03个百分点至23.42%。产品价格方面，麦草畏和氟磺胺草醚今年8月的价格分别为9.2万元/吨和13.5万元/吨,同比各增长-10%和12.5%。最近一个季度麦草畏和氟磺胺草醚价格价格环比波动较小，预计随着供暖季环保限产的到来，今年下半年两者的价格有望稳中有升。但中长期来看，随着中美贸易战开打，美国转基因大豆的需求被动下降是大概率事件，或影响孟山都在美国的转基因大豆推广计划（孟山都2018-2020年计划在美种植转基因大豆面积4000万英亩、5000万英亩和5500万英亩），进而影响两者的需求增长。产能方面，公司氟磺胺草醚目前拥有2400吨产能，技改增产的2000吨产能预计2018年下半年投产，投产后氟磺胺草醚产能提升83%。另外，2019年公司募投的3500吨草铵膦及6000吨麦草畏有望投产，届时将实现相应产品的产能翻番，贡献新的利润增长点。
    3、杀虫剂供给趋紧，价格有望维持高位。受益于产品涨价及部分新产能投产，今年上半年公司杀虫剂业务实现营收7.5亿元，同比增长78.76%，因原料成本涨价幅度更大，杀虫剂业务毛利率同比下降3.3个百分点至28.59%。随着农药行业景气复苏，吡虫啉需求旺盛，今年上半年吡虫啉和啶虫脒均价分别为19.5万/吨和19.8万/吨，同比各上涨23.43%和22.57%。另外,公司在建工程较年初下降37.85%,推测是可转债项目（包括300吨环氧菌唑,200吨茚虫威）等建成转固，报告期内开始贡献部分产能。供给端方面,，国内吡虫啉有效产能约2.5万吨，从2017年环保督查以来，部分企业始终处于停产或者低负荷状态。根据卓创资讯显示，当前江苏克胜装置(产能1000吨)和江苏长隆产能2000吨)正在检修(，中农联合(4000吨)和河北野田均处于低负荷(4000吨)生产状态。考虑到下半年环保督查将对京津冀“2+26”城市及长三角等地区进行重点环保督查，吡虫啉供给趋紧的局面或仍将延续，2018年杀虫剂价格中枢有望维持高位。（2018/8/20）

公司及经营概况：
    公司前身是成立于1970年的浦头农药厂，2010年登陆中小板，是国内主要农药生产商之一，也是国内最大的二苯醚类除草剂生产商和出口基地。公司主要产品包括杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大系列，均为"高效、低毒、低残留"农药产品，其中新产品"乙羧氟草醚"及"烯酰吗啉"原药均为国内首家研制成功。2018年上半年三大系列产品收入占比分别为50.3%、42%和5%。员工1915人；董事长兼总经理于国权为公司实际控制人，持股30.6%；管理层共持有1.62亿股。地址：扬州市江都区文昌东路1006号；电话：0514-86424918；传真：0514-86421039；网址：www.jscq.com。