泸州老窖：中、高端酒齐发力，业绩持续快速增长

评述：
    1、中、高端酒齐发力，业绩持续快速增长。2018年上半年公司实现营收664.2亿元和扣非后净利润19.69亿元，分别同比增长25.49%和34.28%。其中，2季度单季公司实现营收和扣非后净利润30.5亿元和9.16亿元，分别同比增长24.73%和36.51%，业绩持续快速增长。具体来看，期内公司高、中、低端酒分别实现营收33.1亿元、16.5亿元和13.8亿元，分别同比增长33.5%、35.2%和7%，毛利率分别同比增长-0.15、5.12和11.72个百分点至91.08%、77.54%和32.27%。受益于毛利率较高的高、中端酒营收高增长（营收占比分别较上年同期增长3个百分点和1.8个百分点至51.49%、25.63%），以及中、低端酒毛利率增幅较大，期内公司综合毛利率同比增长6.34个百分点至74.91%，盈利水平显著提高。
    2、淡季控量挺价，高端酒增长空间可观。2、3季度为白酒行业的消费淡季，自今年2季度以来，公司多次下发挺价通知，并在7月初全面停止接受国窖1573订单及货物供应。经一系列调整后，目前国窖1573的渠道库存出现下降，且批发价平均值较上年同期增加50元至730元，未来毛利率有望提升。国窖1573作为我国三大高端酒之一，现阶段的经营策略是做茅台价格的跟随者，依靠渠道力和性价比以不断扩大市场份额。由于未来两年茅台基酒产能受限，将继续保持价挺量紧的趋势，国窖1573有望从中收益。此外，从区域上看，国窖1573过往的核心消费市场是西南、华北、湖南、陕西等地，目前着力开拓经济水平较为发达华东和华南市场，若公司渠道后续能在这两大区域打开，高端酒增长空间可观。
    3、浓香酒市场需求大，老窖的市场份额有望继续提升。据相关数据显示，2017年我国浓香型白酒销售额为2821.42亿元，占白酒行业总销售额为51.01%，相比其他白酒，我国浓香酒市场需求量最大，排名前三的企业分别为五粮液、洋河股份和泸州老窖，2017年市场份额分别为10.7%、6.8%和3.4%（按2017年白酒营收计算）。与前两家公司相比，公司市场份额最低。公司目前处于市场开拓阶段，期内期间费用率高达22.45%（其中销售费用率高达18.56%），显著高于同期五粮液和洋河股份的期间费用率（分别为13.12%和13.97%），但中、高端酒重点产品的市场投放效果良好，产品销售增长较快，期内预收账款同比增长34%。未来随着公司持续加强品牌培育、加大线上线下投放和品鉴会等市场推广，市场份额有望逐步提升。（2018-9-4）

公司及经营概况：1994年上市。公司具有400多年酿酒历史，为浓香型白酒的典型代表，主营“国窖1573”、“泸州老窖”系列酒的生产和销售，其中泸州老窖特曲是中国最古老的四大名酒之一。2018年上半年公司高、中、低端酒业务收入占比分别为51.49%、25.63%、21.42%，同期3大业务的利润占比分别为62.61%、26.53%、9.23%。公司实际控制机构：泸州市国有资产监督管理委员会；董事长：刘淼；总经理：林锋；员工：2451人。地址：四川省泸州市南光路泸州老窖营销网络指挥中心；电话：0830-2398826；传真：0830-2398864；网址：www.lzlj.com。