东方财富：主营业务表现分化，拟发行可转债加码两融业务扩张

要点：1、主营业务表现分化，整体业绩低于预期。2019年一季度公司实现营收9.27亿元，同比增长12.62%；实现扣非后净利润3.75亿元，同比增长28.67%。期内公司证券业务快速增长，但由于基金代销业务有所下滑，以及市场竞争加剧，整体业绩表现略低于我们此前预期。
    2、A股市场回暖，带动证券业务快速增长。2019年1季度A股市场一改去年的颓势，A股交易量达到33.9万亿元，同比增长21%，环比增长86%，日均交易量达到5852亿元，同比增长23%，环比增长92%，A股投资者数量达到1.51亿户，单季新增投资者404.5万户，同比增长15%。受益于此，今年1季度公司证券相关业务实现营收6.06亿元，同比增长32.93%，其中，a）手续费及佣金收入达到4.37亿元，同比增长43.15%，预计主要得益于两市日均股基成交额同比增长21%和经纪业务市占率提升；b）利息净收入为1.68亿元，同比增长12.15%。预计主要受益于指数上行带动风险偏好提升，一季度末公司融出资金达到117.74亿元，同比增长40.72%。此外，根据公开数据显示，2019年上半年两市累计成交7.35万亿股，成交金额69.35万亿元，成交股数和成交金额分别较2018年上半年同比增长78.50%和32.78%，公司证券业务将保持快速增长势头。
    3、基金销售承压，网站竞争加剧。2019年一季度公司的非证券业务收入（以基金代销收入为主）为3.21亿元，同比下降12.6%。受去年高基数以及货币基金销售萎缩的影响，今年一季度公司基金销售额为1508.54亿元，同比下降7.88%，其中，活期宝（货币基金）销售额为 804.64亿元，同比下滑 20.52%；非货币基金因A股市场回暖，基金销售额达到704亿元，同比增长12.59%。预计随着市场回暖，权益类基金销售更受青睐、货币类基金销售下滑的局面仍将继续。天天基金网方面，今年一季度的日均页面浏览量414.72万，较去年日均水平下降26.20%，天天基金服务平台日均活跃访问用户数为125.70万，较去年日均水平下降10.69%，预计主要原因是以BATJ为代表的互联网企业入场后流量竞争压力显现，未来竞争压力仍大。
    4、拟发行可转债，助力两融业务扩张。今年5月24日公司宣布拟发行可转债募集资金不超过73亿元。其中，拟使用不超过65亿元扩大融资融券业务规模，不超过5亿元用扩大证券投资业务规模，不超过3亿元增资东方财富创新资本。目前公司经纪业务的市场份额与中泰、光大等券商相当，但2018年末子公司东财证券的净资本
仅为71.4亿元，与传统券商净资本差距较大（与之份额相当的券商平均净资本在
240亿元左右），导致公司2018年在两融市场仅占据约1.26%的市场份额。除上述
可转债募集资金外，公司还计划以自有资金54亿元增资东财证券，解决净资本不
足的问题，为两融业务发展铺垫道路。（2019-7-3）

公司及经营概况：成立于2005年，2010年上市，是国内领先的网络财经信息平台综合运营商，通过运营财经信息服务平台，向用户提供财经信息，2015年公司收购同信证券后业务延伸至证券服务领域。目前业务收入来源主要有证券服务和金融电子商务服务。2018年营收占比分别为58.05%和34.11%。公司实际控制人是董事长其实先生（控股23.81%）；总经理：陶涛；地址：上海市龙田路195号3号楼C座9楼；电话：021-64382978；传真：021-64389508；网站：www.eastmoney.com。