永新股份：塑料包装行业整合空间巨大，公司逆势加码产能扩张

评述：1、业绩保持平稳增长。2019年1季度公司实现营收5.7亿元、扣非后净利润4781万元，分别同比增长12.2%和18.7%，业绩保持平稳增长。公司主要原材料BOPP膜是石化衍生品，其价格变化与油价密切相关，去年第四季度以来石油价格出现下滑，今年一季度纽约原油/布伦特原油期货均价为54.9美元/桶和63.8美元/桶，较上年同期下滑12.7%和5.1%，受益于此，期内公司毛利率为24.1%，同比提升3.1个百分点。本期公司三项费用率为13%，较上年同期上涨2.4个百分点，主要是开拓新客户投入，以及管理人员薪酬和研发支出增长所致。
    2、行业增长见顶，但市场整合空间巨大。公司主要生产塑胶复合软包装材料、功能性包装材料等，属于塑料软包装行业，根据前瞻产业研究院数据，2018年我国塑料包装行业工业总产值为1655亿元，同比下滑19.2%，近5年复合增长率为2.3%，随着国内经济增长放缓，以及行业过剩产能调整，我国塑料包装行业已达到成长高原。不过，国内的塑料包装行业以中小企业为主导，2018年我国共有塑料包装企业2万余家，其中规模以上企业（年销售额在2000万以上的企业）仅有1569家，头部企业市场占有率不足2%，而美国BEMIS一家公司就占据了塑料软包装市场20%的份额，欧洲市场塑料软包装CR5（前5大厂商）市场占有率达49%，国内塑料包装市场还有巨大整合空间。从市场竞争格局来看，国内塑料包装企业可分为四个梯队，第一梯队是龙头企业，包括永新股份、安姆科（中国）和紫江企业等，这些企业的塑料包装业务年收入基本在20亿元以上，第二梯队是业内主要竞争者，主要有通产丽星、王子新材和珠海中富等年收入在5亿元以上，第三梯队是行业中坚力量，包括南方包装、宏裕包材等大中型企业，最后第四梯队是中小企业，产业偏向中低端，竞争能力较弱，在未来的竞争当中，头部企业更容易胜出。
    3、逆势加码产能扩张，回购股份或主要用于股权激励。公司现拥有各类塑料包装材料产能约10万吨/年，排名行业前列，在当前行业增长逐渐放缓背景下，公司正逆势加码产能，在建项目产能包括1.3万吨新型功能性包装材料、8000吨多功能膜技术改造以及年产2万吨油墨技术改造搬迁工程。截止2018年年底，新型功能性材料项目和油墨搬迁项目已完成50%, 多功能膜项目完成10%，随着上述新产能投产，公司有望凭借技术和规模优势抢占更多中小企业市场份额，提升市场占有率。公司近期一直在回购股份，截止2019年6月4日已累计回购750万股（占总股本的1.49%），累计耗资5235万元，回购均价7元/股。根据公司此前公告，公司拟回购不低于7500万元、不超过1.5亿元流通股，回购股份优先用于股权激励或员工持股计划，计划金额不低于3000万元、不超过5000万元，剩余股份用于转化可转债。公司曾于2012年发布股权激励计划，拟向236名激励对象授予不超过1880万份股票期权，但由于业绩未达解锁条件而流产，导致目前公司管理层持股量较少，如果公司股权激励计划顺利实施，将有利于绑定管理层利益，实现业绩目标。（2019-7-1）

公司及经营概况：
    2001年成立，2004年上市。公司主要从事彩印复合包装材料和真空镀铝膜材料的生产和销售，是国内塑料软包装行业的龙头企业。目前拥有彩印复合包装材料产能约6万吨，多功能高阻隔包装材料2.2万吨右左。2018年公司彩印包装材料、塑料软包装薄膜、包装印刷材料和镀铝包装材料营收占比分别为84%、8%、4%和2%。控股股东：黄山永佳投资有限公司（持股31.7%）；董事长：孙毅；总经理：鲍祖本（持有127.58万股）；员工：1949人。地址：安徽省黄山市徽州区徽州东路188号；电话：0559-3517878；传真：0559-3516357；网址：www.novel.com.cn。