铁龙物流：2季度业绩降幅加大，表现不及预期

评述：
    1、2季度业绩降幅加大，表现不及预期。今年上半年公司实现营收77.7亿元，同比增长1.3%，实现扣非后净利润2.53亿元，同比下降2.6%，其中，第2季度实现营收43.7亿元和扣非后净利润1.31亿元，分别同比下降8.8%和4.7%。第2季度公司营收、利润双双下滑，表现不及预期，主要是公司主动缩减委托贸易加工业务以及运杂费用增长所致。分业务来看，报告期内公司铁路货运及临港业务、铁路特种集装箱业务和委托加工贸易业务分别实现营收11.59亿元、8.09亿元和55.08亿元，分别同比增长8%、37.6%和-12.1%。此外，期内受委托加工贸易业务运杂费增加的影响，公司销售费用率同比增加0.52个百分点至1.32%，带动期间费用率同比增加0.49个百分点至2.22%。
    2、铁路货运及临港物流业务：运价下浮致毛利率下滑，货运量将受营口港吞吐量制约。铁路货运及临港物流业务是公司的核心业务，毛利占比为38.6%。报告期内铁路临港业务毛利率同比下降2.37个百分点至18.08%，主要是因为今年4月中铁总发布通知要求沈阳局发往哈尔滨局管内的金属矿石可自主实行运价下浮，政策指导下公司运价进行了一定下调。公司铁路货运业务经营资产为沙鲅线，是营口港（位于辽宁省南部，是距东北三省及内蒙东四盟腹地最近的出海口）唯一一条铁路进出港运输通道，全长14.17公里，现运能为8500万吨/年，去年产能利用率为64%。受宏观经济下行以及贸易战影响，今年上半年营口港货物吞吐量为1.24亿吨，同比下降36.4%，集装箱吞吐量为281万TEU（标准箱），同比下降10%。同期沙鲅线实现货物到发量为2625.27万吨，同比增长2.46%。期内公司货运量没有并未随营口港货物吞吐量一并下滑，主要是受益于去年以来“公转铁”政策的持续推进。不过，从长期来看，未来若营口港货物吞吐量若无法改善，公司业务量亦将难有突破。
    3、特种集装箱业务：产能投放+政策利好，共助业务增长。公司特种集装箱业务主要依靠收取集装箱使用费和提供物流服务，毛利占比为29.9%。近三年公司持续加大特种箱的业务投入，2018年新增特种集装箱3.35万只，同比增长74%，截止2018年底，公司共有7.22万只特种集装箱。受益于此，今年上半年公司特种集装箱发送量73.89万TEU，同比增长34.66%，维持去年的高速增长（2018年公司特种集装箱发送量130.2万TEU，同比增长39%）。另外，自2017年发改委推出集装箱多式联运发展战略，2018年5月铁路总局对集装箱价格作出调整（调整后的短途集装箱运费出现下降），以及2018年12月发改委和交通部共同印发《国家物流枢纽布局和建设规划》，目前相关政策将促进集装箱运输方式的普及，公司集装箱业务规模有望继续扩张。
    4、委托加工贸易规模收缩，房地产业务增厚利润。公司委托贸易业务主要经营钢材供应链业务，与沙鲅线的货运主业形成协同效应，毛利占比20.2%。由于运杂费增长更快导致销售费用高企，今年公司开始控制其规模增长以缩减费用支出。公司房地产业务报告期内实现营收2.23亿元，同比下降19%，毛利为5128万元，同比下降7.6%,该业务属于历史遗留业务，目前公司已无开发新楼盘计划，仅是对剩余两个存量地产项目进行销售，预计未来三年将结算利润并增厚公司业绩。（2019-9-6）

公司及经营概况：
    1993年成立，1998年上市，公司是中国铁路特种集装箱唯一经营主体，经营的沙鲅线是营口港唯一铁路进出港运输通道，主营业务包括特种集装箱物流、铁路货运和委托加工贸易业务，2019年上半年毛利占比分别为29.9%、38.6%和20.2%。控股股东：中铁集装箱运输有限责任公司（持股15.90%）；实际控制人：中国铁路总公司（持股30.09%）；董事长：吴云天；总经理：辛明；职工：2116人；地址：辽宁省大连市中山区新安街1号；电话：0411-82810881；传真：0411-82816639；网址：www.chinacrt.com