赣锋锂业：全球锂资源龙头之一，关注锂需求回暖情况

评述：1、受锂价下跌影响，利润大幅下滑。2018年以来，受锂资源行业产能过剩以及新能源汽车销售放缓影响，锂价格大幅下跌，国内电池级碳酸锂价格从2018年初的16万元/吨一路下滑到2019年11月的5.8万元/吨。受此拖累，在公司锂资源产品销量大幅增长的情况下，2019年前三年季度公司实现营收42.1亿元，同比仅增长17.2%，扣非后净利润更是同比下滑40.2%至5.84亿元，其中第三季度实现营收13.88亿元，同比增长10%，扣非后净利润同比下滑27.7%至2.04亿元。2019年前三季度公司毛利率为23.9%，较上年同期减少14.56个百分点，主要是锂产品价格大幅下滑拖累，期间费用率为10.26%，主要是受加大研发投入和营销推广力度加强影响。
    2、关注特斯拉国产化和“双积分”政策能否拉动新能源汽车销售回暖。新能源汽车是近年锂资源需求增量的主要来源，但根据中国汽车工业协会数据，2019年1-11月我国累计销售新能源汽车104.3万辆，仅同比增长1.3%，其中11月当月销售9.5万辆，同比下降43.7%，连续5个月下滑。我国新能源汽车销量下滑，一方面是受汽车行业整体低迷影响，另一方面政府高额补贴逐步退出也大幅减少了消费者的购买欲望。目前政府的新能源汽车产业政策正由需求端刺激转向供给端推动。2018年4月1日国内“双积分”政策开始实施，销售燃油车需要取得相应比例的新能源积分，文件规定，2018年不考核，2019年、2020年的新能源积分可以合并考核，2020年将是汽车厂商的新能源积分大考年，各厂商或想方设法推动新能源汽车发展。相比燃油汽车，新能源汽车有同等配置价格较高、续航力不足、充电时间长等缺点，如果扣除补贴、燃油车牌照限制等因素，新能源汽车的产品吸引力较低。不过，特斯拉作为全球新能源汽车的领导者，其产品凭借前卫的设计、优异的自动驾驶体验、超长续航力等特点获得消费者的广泛认可。目前特斯拉上海工厂已经开始试生产，一期年产能25万辆，约占2018年国内新能源汽车销量的20%，未来随着特斯拉的国产化以及技术进步，或将促进更多新能源汽车的消费需求释放。
    3、锂价持续低迷，或促使上游锂盐供给收缩。2018年年初来锂价持续下滑，除了新能源汽车增长放缓导致需求不足外，锂资源供给过剩也是重要原因。2018年全球锂产量折合碳酸锂（LCE）31万吨，已超过27万吨的当年需求量。按照各大锂矿开采企业规划，未来锂盐供给还将持续增长，目前全球锂资源供应主要来自南美锂三角和西澳（澳大利亚西部）锂精矿，2017年西澳锂精矿供应占比达49%，南美四大盐湖供应占比达41%。未来几年全球锂盐产量冲击主要来自西澳锂精矿，2016年以前西澳的成熟锂矿仅Talison（天齐锂业持股51%）的Greenbushes，但随着2017年Mt Cattlin和Mt Marion（赣锋锂业持股50%），2018年的Bald Hill、Pilbara（赣锋间接持股8.37%）、Altura，2019年的Wodgina等矿山相继投产，西澳的大型成熟锂矿已提升到7座，根据相关产能规划，西澳锂精矿产能将从2018年的26万吨LCE提升到2020年的43万吨LCE。不过，锂矿开采有一定的成本约束，目前南美四大盐湖由于品位优势（镁锂比较低），生产成本全球最低，其LCE生产成本在2.5万-3万人民币/吨之间，西澳锂精矿和国内盐湖锂生产成本较高，LCE生产成本约4万-5万人民币/吨左右，目前LCE国内市场价5.8万元/吨，距离西澳锂精矿和国内盐湖锂成本线已不远，受此影响，部分西澳矿山已开始减产和推迟产能投产计划，未来如果锂价持续低迷，西澳矿山或将压缩产能，形成部分成本支撑。
   4、产能有序释放，锂资源储备丰富。2017年公司拥有年产4万吨锂化合物和金属锂生产能力，2018年公司1.75万吨碳酸锂和2万吨的氢氧化锂产线陆续投产，2019年上述产能逐渐释放，同时公司计划将2.5万吨氢氧化锂产线扩建至5万吨，待全部项目完成后，公司的锂化合物和金属锂年产能将超过10万吨。目前全球锂资源已基本集中在ALB、SQM(天齐锂业持股23.77%，为第二大股东)、赣锋锂业、天齐锂业、LIVENT 五大龙头手中，2018年锂盐产量分别占全球总产量的22%、15%、13%、13%和7%。公司目前控制的锂资源能可支持每年20万吨LCE的生产规模， 与ALB、SQM的产能规划相差不大。（2020-1-9）

公司经营概况：
    2000年成立，2010年A股上市，2018年港股上市。公司主要从事深加工锂产品的研究、开发、生产与销售。以2017年产能计算，公司是全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。2019年上半年公司锂产品系列和锂电池产品系列营收占比为80%和10%。控股股东、董事长&总裁：李良彬（持股24.2%）；副总裁：王晓申（持股9.05%）；员工：4597人；地址：江西省新余市经济开发区龙腾路；电话：0790-6415606；传真：0790-6860528；网址：www.ganfenglithium.com。