春秋航空：疫情或催化行业整合，低成本航空危中有机

评述：1、疫情导致短期业绩亏损，国内旅客周转量已接近往常水平。2020年一季度公司实现营收23.84亿元，同比减少34.50%；扣非后净利润亏损2.94亿元，与去年同期相比减少4.75亿元。业绩大幅下滑的主要原因是一季度民航行业受疫情打击严重，客流量大幅减少。期内公司国内、国际和港澳台旅客周转量分别为39.03亿、17.17亿和1.10亿人公里，较去年同期分别减少36%、41%和67%。随着国外疫情加重，各国开始实施出入境管控措施，4、5月国际及港澳台旅客周转量几近于零，预计年内无法完全恢复。反观国内航线，随着我国疫情得到控制，5月旅客周转量已恢复至去年同期9成水平。
    2019年公司实现营收148.04亿元，同比增长12.88%；扣非后净利润15.88亿元，同比增长30.42%。公司2019年末的经营航线为210个、通航城市93个、周定期航班班次2749次，较去年年末分别增长21.39%、3.33%和12.57%。根据国家统计局发布的统计公报，2019年全年民航旅客周转量11705亿人公里，较上年增长9.3%，而公司旅客周转量同比增长14.44%，优于行业水准。
    2、疫情或催化行业整合，低成本航空危中有机。由于航空公司通常采用借债购买、融资租赁或经营租赁的方式引进新的飞机增加运力，使得航空业成为一个高杠杆、弱盈利的行业，危机来临之时，国外航企的兼并重组浪潮往往也会出现。不论是2008年后的金融危机还是这次的疫情，国外都有多家航空公司破产或重组，但我国航空业因具备公共事业属性，出现系统性破产的概率较小。其中，国航、东航、南航三大航为国资背景，可获得政府注资支持，一些无法维持运营的地方航司或被国有航司的增资持股，甚至成为国有航司的子公司。上市民营航空公司则主要依靠融资以及高效管理以控制支出，渡过难关。春秋航空作为我国低成本航空龙头，单位营业成本以及扣汇费用相较全服务航司低30%左右，在需求下滑导致全行业收入折价的大背景下，春秋航空复飞所需的边际成本更低，公司航班修复的爬坡期更短，未来市占率有望因此提升。
    3、经营模式创造价格优势，打造中国低成本航空领跑者。春秋航空是国内首家低成本航空公司，自成立以来，恪守单一机型与单一舱位、高客座率与高飞机日利用率、低销售费用与低管理费用的低成本经营模式。通过“两单”、“两高”和“两低”的经营模式减少运营成本，在不影响盈利能力的前提下实施“低票价”策略，价格优势吸引了大批旅客。根据亚太航空中心统计，2010年至2019年十年间，亚太地区低成本航空的国内航线市场份额从18.0%攀升至29.7%，国际航线市场份额从4.5%提升至8.8%。2019年我国低成本航空仅占国内航线市场份额的10.1%，低成本航空公司无论从数量还是市场份额来看仍然较少，未来随着国内大众化航空出行需求进一步释放，公司作为东北亚地区领先的低成本航空公司，有望充分受益于此。（2020-7-3）

公司及经营概况：2004年成立于上海，并于2015年上市。主营业务为国内、国际及港澳台航空客货运输业务。其中客运业务营收占99.15%，国内、国际和港澳台地区营收占比分别为64.53%、32.02%和3.45%。公司拥有93架A320飞机的机队规模、210条国内外在飞航线和93个国内外通航城市，成为国内载运旅客人次、旅客周转量最大的民营航空公司之一。控股股东：上海春秋国际旅行社（集团）有限公司(持股54.98%)；实际控制人：王正华(持有控股股东35.70%股份)；董事长：王煜；总裁：王志杰；在职员工8484人。地址：上海市长宁区空港一路528号二号楼；电话：021-22353088；传真：021-22353089；网址：www.ch.com。