中国平安：业绩低于预期，寿险策略调整短期影响业绩表现

要点：1、业绩表现低于预期，一次性费用影响较大。2020年上半年公司首席营收6299.56亿元，同比下降1.4%；实现净利润686.83亿元，同比下降29.7%；实现扣非后净利润688.79亿元，同比下降。其中，二季度单季实现营收3017.84亿元，同比增长15.63%；实现扣非后净利润427.17亿元，同比增长2%。上半年业绩下滑，主要原因为：a）受权益市场波动加剧，公司投资收益表现逊于去年同期。同时，公司今年执行I9准则，公允价值变动损益波动加大，导致上半年公司公允价值变动损益为-48.63亿元，上年同期为278.76亿元。b）利率下行趋势下，公司增提未到期责任准备金42.56亿元，同比增长31.7%。c）税优政策调整导致去年基数较高。d）疫情叠加寿险战略转型，寿险增速不及预期。
    2、寿险：业务转型阵痛叠加疫情影响，保费收入下滑。2020年上半年平安寿险实现保费收入3011亿元，同比下滑4.6%。在剔除短期投资波动、折现率变动及一次性重大项目影响下，寿险及健康险营运利润达511.27亿元，同比增长6.6%（去年同期增速为36.1%），增速明显放缓。预计主要是公司调整业务结构，减少短交储蓄型产品的销售，注重长期保障型和长交保障储蓄核心产品的销售，以及国内疫情的影响。此外，受疫情的冲击，上半年寿险新业务价值达到310.31亿元，同比下降24.4%；首年保费同比下滑8%至845.48亿元。预计主要是公司为应对疫情的影响，加大易于销售但价值率相对较低的产品比例。受新单增速下滑影响，寿险业务剩余边际余额达到9623亿元(较年初增长4.8%），增速显著放缓。随着寿险改革深化实施以及疫情影响降低，预计剩余边际余额将有所回升，利于长期稳定释放。
    此外，2020年上半年公司代理人规模达到115万人，较年初减少1.9%，较一季度末增加1.3万人。在疫情的冲击下，公司对价值的坚持给当期人力增员、留存（反应在收入的稳定及提升上）带来压力，导致代理人脱落较为严重，上半年代理人月均人力下滑10.3%、代理人寿险收入下降13.1%。但代理人质量稳步提升，有利于控制成本。
    3、产险：业务保持稳定增长，综合成本率优势明显。2020年上半年公司产险实现保费收入1441亿元，同比增长10.5%，市场份额同比上升0.5pct。其中车险保费收入达到956.46亿元，同比增长3.6%；非车业务保持较快增长，同比增长26.4%。虽然保证保险业务受疫情影响导致赔付短期上涨，综合成本率达到98.1%，同比增长1.5个百分点，
但凭借公司的费用、赔付管控优势，综合成本率仍优于同业。
    4、投资：投资收益率有所下降，投资策略保持稳健。受权益市场波动加剧、权益投
资分红减少及固收类资产收益减少影响，2020年上半年公司总投资收益为8406亿元，同比
下降10%；总投资收益率4.5%，同比下降1.1个百分点；净投资收益率为4.1%，同比下降
0.4个百分点（国寿、新华、太保的总/净投资收益率分别为5.3%/4.3%、5.1%/4.6%和
4.8%/4.4%）。公司投资收益率低于同业，主要原因是一季度汇丰银行受疫情影响暂停分
红派息，但相较一季度的投资收益率已有明显改善。截止期末，公司投资组合规模达
3.44万亿元，较年初增长7.3%。公司仍维持稳健的投资策略，期内债券投资比重提升2.3
个百分点至49.2%。（2020-10-14）

公司及经营概况：成立于1988年，2007年上市，现已发展成为集保险、银行、投资等金融业务为一体的综合金融服务集团，旗下拥有平安寿险、平安产险、平安银行、平安信托、平安证券、平安期货等67家子公司。截至2019年，集团总资产规模达8.22万亿元，而若以保费收入衡量，平安人寿和平安产险均位居国内第二。现有员工376900人。董事长：马明哲，总经理：仁汇川，管理层持有455.12万股票。地址：深圳市福田中心区福华三路星河发展中心；电话：4008866338；传真：0755-82431029；网址：www.pingan.com。