金山办公：国内办公软件绝对龙头，业绩高速增长

要点：1、本期我们将国内办公软件龙头——金山办公纳入研究范围。金山WPS是第一款中文字处理软件，在国内占有率一度达到90%。但1994年公司与微软签订文档互读协议后，WPS逐渐被边缘化。近年来，随着国内自主软件需要、国内用户付费意愿增强、WPS采取基础软件免费+增值服务付费的经营策略以及2018年推出“多屏、云、AI和内容”四大产品战略，金山WPS在我国Windows平台的覆盖率从2016年一季度的34.4%提高到2020年一季度的60.6%，并在Mac端、iOS端及安卓端长期位居办公软件下载榜榜首，WPS在最主流的安卓应用市场累计下载量达198.04亿人次；围绕办公内容战略，目前WPS和稻壳儿平台中已有7200万以上的各类办公资源。受益于上述战略的实施，公司产品月活用户数从2016年一季度的1.86亿跃升至2020年三季度的4.57亿。同时，由于政府要求使用自主研发的办公软件，WPS产品已覆盖30多个省市自治区政府、400多个市县级政府，政府采购率达到90%。庞大的活跃用户助力公司商业变现能力提升，公司业绩得以高速增长。
    2、移动及云办公需求快速增长，带动业绩高增长。根据业绩预告显示，2020年公司实现净利润8.01亿元至9.21亿元，同比增长100%至130%；扣非后净利润在5.66亿元至6.61亿元之间，同比增长80%至110%。粗略计算，即四季度单季净利润在2.06亿元至3.26亿元之间，同比增长5.1%至66.3%；扣非后净利润在1.72亿元至2.67亿元之间，同比增长11.69%至73.38%。业绩高速增长，主要得益于：a）在疫情的刺激下，移动办公及云协作办公需求大幅增长，用户使用习惯有所改变，带动个人订阅及机构授权业务快速增长；b）受疫情的影响，公司线下活动、差旅活动及人员招聘活动受限，同时公司提高开支的使用效率，导致相关费用及成本下降（前三季度期间费用率为62.31%，同比下降9.24个百分点），整体盈利能力持续上升。
    3、跟进协作办公产品，WPS更贴近国内用户。Microsoft Teams是微软2017年正式推出的企业团队协作服务工具，通过Teams企业员工可以在Office平台上建立协作小组，并针对办公场景来做即时信息沟通、文件分享、协作等。受疫情的影响，远程办公软件需求激增，2020年3月微软宣布Teams月活跃用户已达到4400万名。2020年12月，金山办公正式宣布进入协作办公市场。金山办公将把三分之一的研发力量投入到协作战略，协作团队数量将增长10倍，并发布了包括“金山表单、金
山会议、金山日历、金山待办和FlexPaper”5款全新的协作产品，去撬动国内千万
级中小微企业办公市场。
    相较于Microsoft Office强大的办公生态体系，WPS更贴近国内用户使用习惯，
采取免费核心功能（文字处理、电子表格、演示文稿、PDF）+丰富增值服务的方
式，与微软进行差异化竞争。同时，随着国内用户付费意愿增加，公司付费用户数
量大幅增长。截止2020年9月公司主要产品MAU（月度活跃用户）为4.57亿，同比增
长19.63%。其中，WPS officePC版月度活跃用户数1.76亿，同比增长23.08%；移动
版月度活跃用户数2.74亿，同比增长19.13%；公司其他产品如金山词霸等月度活跃
用户数已近千万。此外，截止2020年6月底，公司累计付费个人会员达到1681万，
较年初增长39.85%，同比增长98.47%。目前WPS在C端用户付费率仍不足1%，随着协
作、云办公等新产品的推出，未来WPS的付费率提升可期。（2021-2-23）

公司及经营概况：成立于2011年，2019年上市，公司是全球领先的办公软件和服务提供商，专注于Office文档处理领域技术与产品的研究、开发、营销及服务，旗下产品包括WPS Office系列办公软件、金山文档、金山词霸、WPS邮件等，在全球范围内拥有超过3.1亿用户，在国内公司覆盖30多个省市自治区政府、400多个市县级政府，政府采购率达到90%。目前公司主要产品为办公软件产品使用授权、互联网广告推广服务和办公服务订阅，营收占比分别为31.39%、25.58%和43.02%。实际控制人为：雷军（持股8.07%）；董事长兼总经理：葛珂；办公地址：北京市海淀区西二旗中路33号院小米科技园D栋；电话：010-62927777；传真：010-82325655；网址：www.wps.cn