宁德时代：新能源汽车有望开启大时代，全球动力电池龙头

评述：1、中国新能源汽车销量强势复苏，公司全球市占率再获增长。2021年一季度公司实现营收192亿元、扣非后净利润16.7亿元，分别同比增长112%和191%，较2019年一季度增长92%和83%。根据韩国调研机构SNE Research数据，2021年一季度宁德时代动力电池装机量15.1Gwh，同比增长320.8%（同期LG化学装机量9.8Gwh，同比增长89.3%；松下装机量8Gwh，同比增长45.9%；比亚迪装机量3.2Gwh，同比增长221.1%），2021年一季度宁德时代全球市场占有率31.5%，较2020年的24.8%提升6.7个百分点。公司全球市场占有率提升主要得益中国新能源汽车销量复苏，2021年一季度中国新能源汽车销量51.5万辆，同比增长280%，较2019年一季度增长73.4%，而公司在中国动力电池市场占有率超过50%。
    2020年公司实现营收503亿元、扣非后净利润43亿元，分别同比增长10%和9%。2020年公司销售锂离子电池46.84Gwh，同比增长14.4%，其中，动力电池销量44.45Gwh，同比增长10.4%。2020年公司动力电池销量增长不及LG化学、松下等竞争对手，主要是受疫情、汽车行业处于换挡期等多种因素影响，2020年我国新能源汽车销量仅同比增长10%，而海外市场增长较快，其中欧洲新能源汽车销售136.4万辆，同比增长143.8%。另外，2020年公司年报分红预案为每10股派现2.4元。
    2、新能源汽车产品力提升，替代油车时点渐行渐近。在经历2019、2020年短暂的放缓后，2020年下半年以来，我国新能源汽车销量又重回高速增长轨道。目前新能源汽车的产品力正在不断提升，在成本和性能方面与燃油车差距不断缩小。成本方面，汽车消费成本可分为购置成本和后期使用成本两大块。目前主流新能源汽车售价还是在20万元级别，燃油车平均售价在10-15万元区间，新能源汽车购置成本比同级别燃油车贵5万元左右，但新能源汽车充电费用比燃油便宜一半以上，以家庭用车一年行驶3万公里计算，新能源汽车每年可以节约油费5000元，如果以8-10年更换周期计算（暂不考虑更换电池，电池使用期限一般在8年左右），新能源汽车成本与油车成本差异不大。性能方面，目前最关注的是续航里程，现阶段新能源汽车续航里程400-500公里，燃油车的满油行驶里程在800-1000公里左右，还有较大差距，不过，松下、三星和宁德时代等企业准备量产能量密度达到200Wh/kg-230Wh/kg的电池组，搭载这些电池组后，新能源汽车续航里程可以达到600-800公里。综合来看，随着电池技术进步和成本下降，新能源汽车的价格和性能与燃油车越来越接近，再加上自动驾驶技术等额外加成，替代油车的临界点正渐行渐近。
    3、新能源汽车销量有望持续增长，动力电池需求或爆发。智研咨询报告指出，根据各大汽车企业新能源汽车建厂规划，到2030年全球新能源汽车销量有望达到2500万辆，占全球汽车销量的26%，届时对动力电池的需求量将达到1514GWh。根据高工产业研究院统计，2020年全球新能源汽车动力电池装机量为136.3Gwh，其中92.8%由前10大厂商供应。截止2019年底，全球主要7大锂动力电池企业总产能为196 GWh，如果以2030年1514GWh需求量计算，未来10年内全球还需要新增约1300GWh的电池产能，约为目前产能的6倍以上。
    4、全球动力电池市场竞争格局已稳定，技术壁垒短期难以跨越。全球的动力电池市场已形成寡头竞争的局面，根据SNE Research数据，2021年一季度宁德时代、LG化学、松下、比亚迪和三星SDI五家企业的装机量占全球的80.8%，其中宁德时代、LG化学、松下三巨头占68.7%。动力电池基本属于赢者通吃的行业，而技术是阻碍二线厂商和新进入者的主要壁垒，电池的技术指标主要包括能量密度和安全性两方面，龙头厂商领先优势较大。此外，目前一个大型的动力电池生产基地投资额基本要超过100亿人民币，高额的投资成本也是一大进入壁垒。（2021-5-21）

公司与经营概况：2011年成立，2018年上市。公司是全球领先的动力电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。2019年公司动力电池装机量32.31GWh，占全球的28%，排名全球第一。2020公司来自动力电池系统、锂电池材料、储能系统和其他业务收入占比为78%、7%、4%和11%。控股股东：宁波梅山保税港区瑞庭投资有限公司（持股24.53%）；董事长：曾毓群（持股24.53%）：总经理：周佳；员工：33078人。地址：福建省宁德市蕉城区漳湾镇新港路2号；电话：0593-8901666；传真：0593-8901999；网址：www.catl.com。