南玻A：浮法玻璃助力业绩快速增长，光伏玻璃扩产不断

评述：1.浮法玻璃价格上涨，业绩表现超预期。2021年上半年公司实现营收66.15亿元，扣非后净利润13.3亿元，分别同比增长45.91%和270.79%。其中，二季度实现营收36.08亿元，扣非后净利润7.57亿元，分别同比增长34.11%和194.74%。业绩保持快速增长，主要原因：a）去年疫情期间下游需求疲弱和玻璃价格持续下跌造成业绩基数较低；b)玻璃价格上涨，由于疫情逐渐得到控制，上半年地产竣工面积同比增长25.6%，地产竣工回暖使浮法玻璃需求强劲，且由于国家严控平板玻璃产能，浮法玻璃新增供给紧张，上半年浮法玻璃全国均价约2331元/吨，同比增长约52%。由于玻璃价格上涨，期内公司综合毛利率同比增长9.04个百分点至37.62%，期间费用率为11.98%，同比下降5.1个百分点，主要得益于良好的规模效应。另外，前几年由于公司逐渐淘汰太阳能板块工艺落后的老旧装备，2018年、2019年和2020年年底分别计提资产减值1.37、4.63和4.63亿元，严重拖累业绩，但今年随着资产减值高峰过去，叠加玻璃价格上涨，年底继续大额减值的可能性较小，对全年业绩形成利好。
    2、浮法玻璃有望延续高景气，工程玻璃利润承压。公司玻璃产品主要包括：浮法玻璃、工程玻璃和光伏玻璃，预计收入占比分别为48.37%，21.10%，11.33%。2021年上半年公司浮法玻璃营业收入同比增长75%，净利润同比增长491%。近期浮法玻璃仍保持价格高位，7-8月均价为3037元/吨，随着传统旺季到来，供给端净增加产能预计十分有限，下半年浮法玻璃价格仍有上行空间。从长期看来，在碳中和背景下，浮法玻璃供给端趋严，供需关系仍有偏紧可能。
    上半年公司工程玻璃营收同比增长38%，净利润同比下降57%，主要是受上游原片价格大幅上涨影响，成本上升明显。公司工程玻璃业务以定制化生产为主要方式，原片价格上涨有效传导至下游需要一定时间，预计下半年工程玻璃盈利能力有望得到改善。公司作为国内最大的高档工程及建筑玻璃供应商之一，国内建筑玻璃综合市占率达到20%，公司于2020年先后批准建设肇庆工程玻璃基地、吴江工程玻璃智能工厂、西安南玻节能项目及天津工程扩产项目，预计从2021年下半年开始逐渐投产，有望抢占更多工程玻璃市场份额。
    3、光伏玻璃价格波动较大，行业产能扩张不断。2021年一季度，2.00mm和3.2mm
镀膜玻璃一度上涨至34元/平米和42元/平米，但由于光伏行业的高景气吸引了许多转产
或新进入者以及今年6月份国家发改委宣布新装光伏发电不再受补贴，光伏玻璃价格自二
季度以来一路下滑，截至6月底，2.00mm和3.2mm镀膜玻璃报价分别为18元/平米和22元/
平米左右，上半年公司光伏玻璃业务营收同比增长30%，净利润同比增长80%，增量基本
来自一季度。在“碳达峰、碳中和”的背景下，光伏行业发展迅速，公司自去年以来加
速布局光伏玻璃，在安徽凤阳新建4条1200吨/天的生产线，在湖北咸宁新建1条1200吨/
天的生产线，预计于2022年陆续投产。但随着信义和旗滨等部分头部厂商不断投放新产
能，未来可能出现阶段性的产能过剩，需要关注。（2021-9-3）

公司及经营概况：成立于1984年9月，并于1992年2月上市。公司主营业务包括研发、生产制造和销售优质浮法玻璃和工程玻璃、太阳能玻璃和硅材料、光伏电池和组件等可再生能源产品，超薄电子玻璃和显示器件等新材料和信息显示产品，提供光伏电站项目开发、建设、运维一站式服务等。2021年上半年公司玻璃产业（浮法玻璃、工程玻璃和光伏玻璃）、电子玻璃及显示器件、太阳能及其他产业的营收占比分别为80.92%、13.32%和6.66%。第一大股东：前海人寿保险股份有限公司(持股21.16%)；董事长：陈琳；首席执行官：王健；在职员工：10558人。地址：深圳市蛇口工业六路一号南玻大厦；电话：0755-26860666；传真：0755-26860685；网址：www.csgholding.com。