金螳螂：EPC和装配式建筑打造成长新曲线，留意恒大商票兑付风险

评述：1、高基数之下，二季度业绩再次下滑。2021年上半年公司实现营收136.70亿元，扣非后净利润10.41亿元，分别同比增长3.44和7.38%。其中二季度实现营收79.95亿元，扣非后净利润5.85亿元，分别同比下降10.11%和8.92%。二季度业绩下滑，一方面是由于去年同期疫情得到控制后，加速赶工致业绩基数较高，另一方面是公司出于风险控制考虑，暂停恒大精装修业务的影响。2021年上半年公司综合毛利率为17.27%，同比增长0.32个百分点，主要由于设计业务毛利率同比增长6.88个百分点至48.72%，以及毛利率较低的幕墙业务营收占比下降。公司期间费用率为7.24%，同比下降0.42个百分点，主要是“金螳螂家”系列公司被转让、注销，相关费用降低所致。
     2、在手订单充裕，为业绩增长奠定基础。公司上半年新签订单165.03亿元，同比增长15.72%。其中，一季度和二季度分别新签订单86.32亿元和78.71亿元，分别同比增长42.77%和减少4.19%。一季度增长较快主要由于去年同期疫情导致低基数，二季度小幅下滑主要由于公司为应对房地产政策调控等风险，收缩地产相关业务，导致精装修订单大幅下降，以及“金螳螂家”业务调整，导致家装订单减少。分业务来看，公司上半年新签公装、住宅和设计订单分别为113.36亿元，41.42亿元和10.25亿元，分别同比增长29.51%，下降11.70%和增长25.46%。为应对房地产政策调控等风险，公司优化订单结构，提升公装订单占比，上半年新签公装订单占比为68.69%，同比增长7.37个百分点。截至报告期末，公司已签约未完工订单金额655.05亿元，在手订单较为充沛，是未来业绩增长的重要支撑。
     3、EPC业务与装配式建筑并举，打造成长新曲线。近年来随着大型装饰订单占比提升，公司将EPC模式作为重要业务拓展方向，成立EPC专项事业部，加速推进EPC项目落地，报告期内公司完成江苏园博园主要区域的装饰、幕墙、园林景观和艺术软装的设计和施工，发挥设计+施工等配套优势，并在施工环节通过装配式技术，实现施工标准化。公司还与成都城投签署合作协议，双方将在装配式项目承接、装配式装修BIM平台建设方面资源共享，有利于公司装配式装修业务打开更多市场。此外，公司布局了医养、城市更新等多个业务板块，已承接景德镇的陶溪川文创街区和陶阳里老街改造装修项目，相关进展值得关注。
     4、留意恒大集团的商业汇票兑付风险。此前公司与恒大集团存在业务往来，为恒大集团提供提供装饰装修业务服务过程中收取了商业承兑汇票。近期由于恒大集团资金周转困难，商业承兑汇票出现逾期未兑付情况。目前公司已和恒大集团达成17.76亿元的资产抵偿解决方案，仍剩余应收商业承兑汇票余额为41.09亿元，其中6035.04万元已到期未兑付。目前公司已暂停承接恒大集团相关装修业务，由于剩余商票金额较大且存在重大不确定性，需留相关兑付风险。（2021-9-22）

公司及经营概况：成立于1993年1月，并于2006年11月上市。公司是一家以室内装饰为主体，融幕墙、景观、软装、家具、机电设备安装等为一体的综合性专业化装饰集团。公司承接的项目包括公共建筑装饰和住宅装饰等，涵盖酒店装饰、文体会展建筑装饰、商业建筑装饰、交通运输基础设施装饰、住宅装饰等多种业务形态。2021年上半年装饰业务、设计和幕墙的营收占比分别为89.85%、4.97%和4.64%。控股股东：苏州金螳螂企业（集团）有限公司(持股24.61%)；实际控制人：朱兴良；董事长：王汉林；总经理：曹黎明；在职员工：15106人。地址：江苏省苏州市西环路888号；电话：0512-68660622；传真：0512-68660622；网址：www.goldmantis.com。